Uno de los negocios más aburridos de Europa ha caído casi un 60% desde que salió a bolsa en 2024. Pluxee. Están en el sector de los beneficios para empleados: vales y tarjetas de comida para empleados, beneficios de transporte… La empresa ha reportado un margen EBITDA del 36.6% y convierte el 89% de su beneficio en caja. ¿Y entonces por qué caen tanto? Una palabra Brasil. Han aprobado un decreto que recorta a la mitad lo que cobra en su mercado más rentable, que además pesa el 28% del negocio. La pregunta del millón es si esto es temporal o solo el principio de algo peor. El lunes 22 soltaré el análisis completo.

Antes he leído un post de @CapitalFaktory hablando del pricing power de Ferrari. Y la verdad es que la marca no deja de sorprender. Cuando sacaron el Luce yo pensaba que se cargarían Ferrari, y sigo pensando que si continúan sacando este tipo de modelos lo harán. Pero de momento, han vendido todas las unidades. ¿Les gusta el coche a los clientes? ¿Es el Ferrari con el que soñaban? Ni de coña. Pero es el que necesitan comprar para optar a comprar el que realmente quieren. Todas las marcas casi que suplican que les compres, y luego esta $RACE que consigue que la gente compita por gastar más y acceder a modelos más exclusivos. El pricing power de marcas como $RACE o $HERM.NE es realmente envidiable.

Hablemos de $SPCX Todo FinX dijo que era una estafa, que no tenía ningún sentido, yo me incluyo entre los que pensaban así. Pero no para de subir, ya está entre las empresas más grandes del mundo. Yo sigo fuera. Honestamente, no entiendo qué tienes que creerte para entrar en esta valoración, no me salen los números por ningún lado. Igual el tonto soy yo, y me encantaría que me dijeseis vuestras razones para estar dentro.

Las últimas semanas cuando se hablaba de $SPCX en X. Todos teníamos la misma opinión, era demasiado cara y los insiders estaban buscando vender a un muy buen precio. Y ahora sube como un cohete. A algunos puede que les entre el fomo. Pero yo estoy bastante tranquilo, no conozco el sector aeroespacial, y si comparo con valoraciones en otros sectores, $SPCX me sigue pareciendo carísima. Y eso no quita que no sea una gran empresa, simplemente creo que el precio es demasiado elevado. ¿Vosotros cómo lo veis?

Uno de los negocios más aburridos de Europa ha caído casi un 60% desde que salió a bolsa en 2024. Pluxee. Están en el sector de los beneficios para empleados: vales y tarjetas de comida para empleados, beneficios de transporte… La empresa ha reportado un margen EBITDA del 36.6% y convierte el 89% de su beneficio en caja. ¿Y entonces por qué caen tanto? Una palabra Brasil. Han aprobado un decreto que recorta a la mitad lo que cobra en su mercado más rentable, que además pesa el 28% del negocio. La pregunta del millón es si esto es temporal o solo el principio de algo peor. El lunes 22 soltaré el análisis completo.

Hay días, como hoy, en que todo sube y de repente todos somos genios. Tu cartera en verde. El de al lado presumiendo y como no, tienes la sensación de que por fin lo has pillado. Y es mentira. No eres más listo que ayer, solo sopla el viento a favor. Pero bueno, hoy mejor disfrutamos el verde que no hay que ser pesimistas.

Hay negocios que crecen con dinero de sus clientes, sin pagar intereses. Piensa en un gimnasio que te cobra el año entero por adelantado. O en tu supermercado, que te cobra hoy en caja pero a sus proveedores les paga dos meses después. Durante ese tiempo operan con un dinero que todavía no es suyo. Lo usan para abrir tiendas, comprar stock o crecer. A ese dinero se le llama “float”. Es como un crédito permanente, a coste cero, que se renueva solo mientras el negocio siga vivo.

Hoy Adobe está en mínimos de cinco años, y el motivo es la IA. Lo que Adobe vendía era que hacía falta su programa y años de oficio para crear algo profesional. Y claro, no tenías otra opción que pagarlo. La IA la está tirando abajo. Un chaval genera en el móvil, en segundos, lo que antes pedía Photoshop y mucha práctica. ¿Entonces, para que seguir pagando? Y espera que hay algo peor, su propia IA puede volverse en su contra. Si automatiza el trabajo, las agencias necesitan menos diseñadores, y eso son menos licencias vendidas. Por eso lo de “está barata a 8 veces caja” hay que cogerlo con pinzas.

Una empresa puede presentar beneficios récord y aún así estar quedándose sin dinero. La contabilidad puede ayudar mucho a maquillar resultados, ya lo decía Charlie Munger cuando criticó la burbuja de las .com. Lo que tienes que mirar realmente es el beneficio que declara y el flujo de caja que genera el negocio. Cuando el beneficio sube y la caja no, ahí toca desconfiar.

Todos hemos pasado por lo mismo cuando empezamos. Tenemos una acción en rojo y decimos “a la que recupere la vendo”. Vaya mierda de plan. A nadie le importa si estás en verde o en rojo. Lo único que tienes que preguntarte es. ¿Compraría esta acción al precio actual? Si la respuesta es no, vende cuanto antes. Hay muchos negocios que son muy buenos como para quedarse invertido en uno de mierda.

¿No os da la sensación de que en X todo el mundo se forra? Que el mercado cae? Pues ellos están ganando. Que el mercado sube? Pues ellos ganan todavía más. Unos multiplican x10 en unos meses, otros pillan el suelo justo antes del rebote a máximos. Pero realmente, el que se ha comido un -80% no publica un hilo. Borra la app. Así que en X solo te llegan los ganadores y los pelotazos porque es prácticamente lo único que la gente enseña. No me mal interpretéis, se puede aprender mucho de algunas cuentas de X. Pero es mejor no compararse con gente que solo publica cuando todo le va bien.

SpaceX me parece una empresa extraordinaria. Junta Starlink, que ya gana dinero y conecta a medio mundo y no para de expandirse (si algún día cogéis un Ferry para ir a Baleares veréis que algunos ya ofrecen conexión con Starlink), unos cohetes reutilizables que han dejado en ridículo a toda la industria, y ahora encima la IA de Grok y la red social X. Y aun así, no pienso tocar su salida a bolsa. Las IPOs se diseñan para que el día bueno sea el del que vende. Yo prefiero esperar. Que pase el ruido, que la empresa enseñe sus primeras cuentas ya cotizando, y que el mercado le ponga precio sin la euforia del estreno. Prefiero llegar algo tarde a llegar mal.

Cuando el mercado sube, todos tenemos el perfil de riesgo de un kamikaze. Rellenas el test del banco, marcas “tolerancia alta” y te ves aguantando un -40% sin pestañear. En tu cabeza eres de hierro. Hasta que llega la primera caída de verdad, y lo sientes en el dinero que te costó años juntar, bajando cada día. Ahí conoces a tu verdadero yo inversor. Y casi siempre es más cobarde de lo que creías. Por eso lo que importa es conocer a ese, al de las tres de la mañana mirando el móvil, y montar la cartera para que no haga ninguna tontería de la que te arrepientas.

Este post es para las personas que les gusta la inversión en dividendos. Si veis una acción que paga un dividendo muy alto, un 9-10% digamos. Tened cuidado, la rentabilidad por dividendo sube cuando el precio de la acción se hunde. Y cuanto más gordo el dividendo más miedo a que la empresa no pueda pagarlo. La otra cosa con la que tener cuidado es con la forma en la que pagan el dividendo, si con dinero suyo, o con dinero prestado. Porque un dividendo que no se puede pagar con el dinero de la empresa siempre se acaba recortando, y ahí te hacen daño por dos lados porque te recortan el dividendo y además la acción tiende a caer tras un recorte de dividendos.

Acabo de leer un post de @ASESOREFA en el que explicaba que este año el sector de los semiconductores ha subido un 102% mientras que en el mismo periodo el S&P500 ha subido “tan solo” un 11%. Hay una nueva generación de inversores que se piensan que esto es fácil, que el “stock picking” está tirado. Y el problema es que de momento están teniendo razón. Y se están creciendo cada vez más. Y por poco que lleve alguien en el mundo de las inversiones, todos sabemos que el que más se crece en una fiesta, es el que peor resaca tiene al día siguiente.

Últimamente estoy leyendo bastantes posts y noticias sobre empresas que te compran acciones. Y claro, en un principio parece que devuelvan capital al accionista, pero esto no siempre es así. Un montón de empresas, sobre todo tecnológicas, pagan a buena parte de su plantilla con acciones. Las imprimen. Cada año emiten paquetes nuevos para fichar y retener gente. Entonces llega la recompra. Y resulta que la mitad de ese dineral no va a hacerte más rico. Va a recomprar justo las acciones que le acaban de regalar a los empleados. Tapan con una mano el agujero que abren con la otra. Te lo venden como retribución al accionista. Muchas veces es puro mantenimiento. Por eso lo mejor es ir al informe anual y mirar si hace unos años había más o menos acciones en circulación.

El inversor que jugaba al ajedrez con los ojos vendados. Henry Singleton. Doctor por el MIT. En 1960 montó una empresa aburridísima: Teledyne. Electrónica, metales, seguros. Negocios que no salen en las noticias. 1972. La acción se desploma. Wall Street huye. Todo el mundo vende. Singleton coge el teléfono, llama a uno de sus consejeros y le suelta esto: “Nuestra acción está demasiado barata. Ganaremos más comprando nuestras propias acciones a este precio que haciendo casi cualquier otra cosa.” Y se puso a comprar. Las acciones que todos estaban tirando a la basura. En doce años recompró 9 de cada 10 acciones de su empresa. Mientras nadie la quería. A 10 veces beneficios. Quien le acompañó multiplicó su dinero por 53 en 25 años. Casi un 18% anual. El S&P 500, en ese mismo tiempo, lo multiplicó por menos de 7. Todo esto mientras ignoraba a Wall Street por completo. Ahora viene lo que casi nadie te cuenta. Hoy una empresa anuncia una recompra y todos aplauden. Pero una recompra solo es brillante si se hace barata. Así que la próxima vez que leas una noticia sobre una recompra, pregúntate a qué precio.

Es jodido de aceptar pero el mercado no te puede arruinar. Te puedes arruinar tu solito, o algún estafador, pero no el mercado. Hace 2.000 años Séneca le escribió a un amigo: “Sufrimos más en la imaginación que en la realidad.” Vendiste en mínimos. Porque imaginaste que se rompía. Luego rebotó y volvió a máximos. Y así os pasa a muchos. Que os arruináis solitos.