记录下 $SPCX 的一点投研与思考： 一、IPO 募集资金的情况 发行价：135 美元 / 股，固定定价（无询价区间） 发行规模：约5.556 亿股，募资750 亿美元 （A类），占 IPO 后总股本的比例约 4.25% 估值：约1.77 万亿美元 目前全网超募4倍 二、股权架构 双架构股权： A类：每股 1 票，公众、机构、员工持有 ，约 73.8 亿股 B类：每股 10 票，仅限马斯克及核心内部人持有，约 57.0 亿股 IPO 后总股本：约 130.76 亿股 目前公布的持股情况： 马斯克 ： 约42%，投票权占比85%（A B） 谷歌：5% （2015 年与富达共同投资 10 亿美元） Valor Equity Partners：≈7.3% 富达投资（Fidelity）：≈2% Founders Fund（彼得・泰尔）、红杉资本、D1 Capital、中东主权基金等：合计约 10–12% 员工期权池：≈10% 特斯拉（TSLA）持有 A 类约 1900 万股，占比 0.15% 上市初期流通盘：≈4.2% 补充介绍下Valor Equity Partners 持有7.3%，第二大单一股东： 美国芝加哥老牌成长型私募 / 风投，马斯克的 “御用投资人 多年密友”，特斯拉早期核心投资方 ： 与马斯克相识于 PayPal 时代，早期投资马斯克的 PayPal 2005年领投特斯拉B轮1300万美金，任董事 2008年SpaceX 生死轮入场，任SpaceX 董事 xAI：2026 年 E 轮领投，投200 亿美元 Neuralink、The Boring Company、X（原 Twitter）：均有投资 其他知名持仓：Reddit、Anduril、Zipline、Eight Sleep等 三、ipo后股权解锁情况 1、马斯克（Elon Musk） 核心投资人（含 Valor）49.3% 锁定期：366 天（到 2027-06-13） 全部股份（A B 类）锁定，不参与任何提前解禁 2、普通 IPO 前股东（机构 / 员工老股） 基础锁定期：180 天（到 2026-12-09） 部分从7 月底 / 8 月初开始分批可卖 3、DSP 员工 / 亲友 5% 无锁，上市当天就能卖 属于高控 高估 低流通 四、公司业务及其财务数据 1、航天发射 产品：猎鹰 9 号、猎鹰重型、星舰（Starship） 龙飞船（载人 / 货运） 优势： SpaceX 用可回收火箭（一级助推器落地复用），把成本砍到 1/10 甚至更低（约 2700 美元 / 公斤）； 全球商业发射≈50% 份额，入轨质量占全球≈80–90%，垄断中低端商业发射 ； 客户：NASA、商业卫星公司、军方、科研机构 目标：把太空成本打下来，垄断全球商业发射 2025 营收：40.9 亿美元（ 7.6%） 占总营收：22% 2025 运营利润：-6.57 亿美元（星舰研发烧钱） 2026Q1 营收：6.2 亿美元，占比13% 发射量：170 次（2025），全球占比≈50% 2、星链（Starlink）[目前唯一赚钱的业务] 产品：近地轨道（LEO）巨型卫星星座（已部署≈9600 颗，占全球卫星≈75%） 规模：1030 万用户（2026Q1），覆盖164 国；2025 年收入≈114 亿美元，占总收入≈70%，2025 运营利润 44.23 亿美元，2026Q1 营收32.6 亿美元，占比69%，是第一大现金牛 ，也是唯一盈利的业务； 延伸：星盾（Starshield，军用版）、手机直连（2027 年） 目标：全球无死角高速上网 3、SpaceXAI ：太空数据中心 大模型 收购 xAI，开发 Grok 大模型；规划轨道数据中心，用星舰运算力上太空 资金消耗大，业务目前严重亏损 目标：布局太空算力与火星移民，长期叙事核心 2025 营收：32.0 亿美元（ 22%） 占总营收：17% 2025 运营利润：-63.55 亿美元（巨额算力投入） 2026Q1 营收：8.2 亿美元，占比18% 核心客户：Anthropic（每月 12.5 亿，3 年 150 亿 ） 综上：最近三年的营收 2023：营收 104 亿，净亏 46.3 亿（星链组网 星舰研发投入大）； 2024：营收 140 亿，全年盈利 7.9 亿（星链开始大规模盈利，火箭发射稳健）； 2025：营收 187 亿，净亏 49.4 亿（不是经营变差，而是并入 xAI 后 AI 巨额投入）； 营收在增长，亏损的原因是AI部分的投入大 五、同赛道的美股公司 $RKLB fdv 600亿美金 从公司综合业务来说，没有对标的公司，板块业务有 定位：SpaceX 之外全球第二家 “火箭 卫星” 垂直整合太空公司 核心优势：小卫星高频专属发射 卫星制造全栈能力 2023–2025 收入翻 2.5 倍，毛利率从 15%→34%，卫星业务（Photon 组件）贡献高毛利 研发烧钱、仍未盈利：Neutron 中型火箭（对标猎鹰 9）2026 年底首飞，是当前最大现金消耗点 个人的一点思考： 1、股权集中，高估值，一年后筹码流通 2、最后一轮ipo前的融资估值是2000亿美金，接近10倍的溢价 3、短期可能会冲高，然后回落，最后经历漫长的盘整估值回归

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非常同意 Kitty 说的，重点看石油和债。 现在石油已经不仅仅是美国的问题了，全球都在面对这次伊朗和美国冲突带来的油价上涨的问题，继续打下去可能就会回到全球多数国家通胀上涨的局面了。 而债，就更麻烦了，尤其是在美国当前这种情况下。 短端美债收益率出现下跌，一般来说会有两种可能： 1. 美国通胀下行，美联储主动降息。 2. 美国经济衰退，美联储被迫降息。 😂现在这种情况怎么都感觉 2 的概率更大一些。 因为长端美债收益率是上涨的，这就说明投资者长期角度来看，并不认为美联储能非常顺利和痛快的降息，反而可能会出现波折的状态，更像是一种偏滞胀的担忧。

终于能看到清晰法案的曙光了，昨天在白宫第三次关于清晰法案的会谈上，白宫加密政策顾问PatrickWitt在会上提供了一份草案文本作为讨论基础：明确支持有限制的稳定币奖励，但禁止简单持有就获得类似利息的收益。允许的奖励仅限于与特定交易或活动挂钩（transaction/activity-based rewards，例如 lending 或其他定义明确的活动）。 这应该白宫向银行施压的妥协方案：让加密方保留部分奖励空间，同时保护银行存款业务。草案中还包括反规避条款，授权 SEC、财政部、CFTC强制执行禁令，违规可处每日最高50万美金罚款。 闲置余额收益出局，活动型奖励仍有空间。白宫拿出的妥协条款也能看出来推动的决心，即照顾到了银行业留住存款的诉求，也考虑到coinbase的希望保留向用户支付利息的主张（当然也是得让一步），到了这个地步coinbase和银行业再强烈反对就有点说不过去了。后门估计就是各方进一步好讨论相关细节条款了。 加密行业Coinbase、Ripple、a16z 等加密代表出席，看几方表态称会谈“合作性强”，只剩少数问题待解决。银行方由协会代表，仍在内部讨论是否接受有限奖励方案。Ripple CEO Brad Garlinghouse 称通过概率达90%，预测市场Polymarket/Kalshi上的概率也从前几日的 ~56-60% 飙升至78-85%。 这应该是钱向积极方向迈进的一步。白宫设定的最后期限是3月1好，如果能在月底前敲定，清晰法案有望快速推进，成为川普政府加密议程的重要胜利、进一步降低了加密行业监管的不确定性。

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Forecasters expect PCE inflation (core and headline) was 0.37% in December (4.5% annualized rate). This would push up the core PCE index to 3.0% over 12 months, the highest since February 2025 Headline PCE is estimated at 2.9%, the highest since March 2024

Binance前 Listing Manager 亲口说： "币圈根本没人看长期。 决定价格的只有三件事。" 他两年半看了 1000 项目， 去年亲手支持 100 多个 token 上线。 电话会后能成功上Binance成功率 5%-10%。 我作为几个 Binance listing 项目的 advisor， 参与过项目方与币安沟通的电话会。 跟Chase虽不算熟人，但我听过他怎么判断项目。 这次Lizheng (DY:课代表立正）和Chase @ChaseWang 的访谈里的几个启发人的点： -为什么“泡沫破裂”十年没发生 -BTC 有没有“庄家信号” -稳定币为什么是核武器 -预测市场=信息资产化 -AI agent 经济为什么必须用 Crypto 我把核心观点 我的Research 拆成几张「认知地层图」分享👇

The minutes also reveal that some of this more hawkish flock of officials would have supported a more neutral description in the FOMC statement to tease out the idea that the prospect of a cut or a hike are more roughly balanced.

市场是不是疯了，又要打仗，又要加息？ 周三公布的美联储会议纪要显示，美联储内部意见产生了严重分歧，纪要今年首次提及，若通胀持续高于美联储2%的目标，可能会采取加息举措。 这是鲍威尔作为美联储主席的倒数第三次会议内容，接下来要交棒给凯文·沃什，预感沃什的年代，交易会越来越难！🥸

卧槽阿布扎比主权财富基金最新披露的持仓数据，比特币位列第二大仓位，且相比上一次披露增持了46%！中东石油土豪们加速进场！🫡