Strategy ha vendido 32 BTC por 2,5M$ (su primera venta desde 2022) y la gente está alucinando. Pero ojo, lleva acumulados 843.706 Bitcoin y compra al mes más de lo que se mina en todo el mundo.
La pregunta ahora con la venta es: ¿se ha quedado sin dinero y va a quebrar? ¿se cae el castillo de naipes? Vamos a verlo.
Strategy no genera caja con su negocio de software, al menos no la suficiente para comprar miles de millones en BTC cada año. Entonces, ¿cómo lo hacen?
Hoy nos metemos por dentro. Vamos a ver las tres vías que utilizan para financiarse, por qué STRC es la pieza más ingeniosa de toda la estructura y, sobre todo, qué fue lo que dijo Saylor hace unas semanas y por qué supone un giro de 180 grados respecto a los últimos cinco años.
Vamos con ello familia 👇
🟠 Las tres vías de financiación: el Plan 42/42
Strategy ha bautizado su plan financiero como "42/42". El nombre significa que pretenden captar 42.000 millones de dólares vía emisión de acciones más 42.000 millones vía deuda convertible y acciones preferentes. Total: 84.000 millones a desplegar entre 2025 y 2027.
Eso se ejecuta por tres caminos distintos:
1️⃣ ATM de acciones MSTR: emiten acciones nuevas y las venden directamente en el mercado al precio que cotice ese día. Rápido y eficiente.
Diluye a los accionistas existentes pero cuando
$MSTR cotiza con prima sobre su bitcoin:native en balance, funciona muy bien: emiten caro, compran BTC y el BTC por acción sube. En el primer trimestre de 2026 captaron 5.298 millones por esta vía. Cuando la prima desaparece, este mecanismo deja de tener sentido.
2️⃣ Bonos convertibles cero cupón: Strategy emite deuda al 0% de interés. Sí, has leído bien. Cupón cero. ¿Por qué alguien compra deuda que no paga intereses?
Porque esa deuda es convertible en acciones de MSTR si la acción sube lo suficiente. Es esencialmente una opción call disfrazada de bono. Si en las fechas de vencimiento la acción está por encima del precio de conversión, los tenedores convierten y reciben acciones. Si está por debajo, exigen su dinero en cash. Aquí el riesgo está en que quizás el precio de BTC esté por debajo de cuando compraron, por lo que si deben devolver el dinero, la única forma puede ser o bien consiguiendo más o bien asumiendo pérdidas.
3️⃣ Acciones preferentes "Digital Credit": esta es la innovación financiera real y la pieza clave del modelo.
Para los que no lo sepáis, una preferente es una mezcla entre acción y bono. Te da derecho a un dividendo (fijo o variable) pero a cambio de no tener derecho a voto ni de participar en la revalorización de la empresa.
En resumen, es como un bono perpetuo en formato acción: nunca te devuelven el principal, solo te pagan dividendos para siempre.
Strategy ha emitido cuatro tipos:
▪️ STRC ("Stretch"): la estrella del Plan 42/42 y la que más controversia está trayendo. Acción preferente perpetua con dividendo variable mensual.
Aquí, el consejo de Strategy ajusta el dividendo cada mes con un objetivo muy concreto: mantener el precio cerca de los 100$ por título ya que si está por debajo no puede comprar Bitcoin. Actualmente el dividendo está en el 11,25% anualizado aunque quizás lo deban subir de nuevo debido al FUD que está teniendo.
Han emitido aproximadamente 8.500 millones en
$STRC en nueve meses. Es la mayor acción preferente del mundo por capitalización.
▪️ STRF ("Strife"): paga un dividendo fijo del 10% anual, trimestral, acumulativo. Acumulativo significa que si Strategy no puede pagar un trimestre, lo debe pagar después con intereses. Es la más segura de las cuatro. Han emitido unos 1.050 millones.
▪️ STRK ("Strike"): paga un dividendo fijo del 8% anual, trimestral, y además es convertible en acciones comunes de MSTR si suben lo suficiente. Mezcla entre renta fija y opción de upside. Han emitido aproximadamente 1.280 millones.
▪️ STRD ("Stride"): paga un dividendo cercano al 12% anual, trimestral, pero no acumulativo. Esto es crítico: si Strategy decide no pagar un trimestre, ese dividendo se pierde para siempre. El tenedor no lo puede reclamar. Por eso STRD asume más riesgo que sus hermanas. Han emitido unos 1.195 millones.
En total, las preferentes suman unos 12.025 millones emitidos.
🟠 Qué convierte a STRC en la reina de la corona
Vale, todo claro Sebas pero vemos que STRC es con gran diferencia la más popular. ¿Cómo hacen para mantener el precio siempre cercano a 100$?
Esta parte merece detenimiento porque es realmente brillante. Ya sabemos que Saylor es muy listo y más si le preguntas al que lo pilló haciendo fraude contable en los 2000.
Dicho esto, tenemos que tiene dividendo variable, es decir, se ajusta con el precio.
Imaginad que cotiza a 102$, ¿vale? Esto significa que el mercado considera que el dividendo que está pagando es demasiado atractivo para el riesgo que asume y compra aún sabiendo que su precio de equilibrio son 100$.
¿Qué hace Strategy en estos casos? Baja el dividendo el mes siguiente y el precio vuelve a 100.
Obviamente, si funciona así para un lado, funciona también para el otro: si cotiza a 98$, suben el dividendo para hacerla más atractiva y devolverla a 100.
Es prácticamente una stablecoin con yield. Quien la compra busca renta, no apreciación de capital. Y esto a Strategy le permite emitir capital permanente ya que no tiene que devolver el principal nunca, solo paga el dividendo mensual ajustado.
Ahora, con la presión y la tensión por el precio de Bitcoin, STRC está cotizando por debajo de 100$. Por lo tanto, deberán subir el dividendo y esperar a que todo se calme para poder bajarlo de nuevo.
¿Por qué esto es tan poderoso para el modelo?
Porque la apuesta de Strategy es muy simple: emiten STRC al 11,25% y compran Bitcoin con el dinero captado. Si Bitcoin sube más del 11,25% al año (que ha hecho de media históricamente con creces), Strategy gana el diferencial. Año tras año. Sin tener que devolver el principal nunca.
Es una máquina que extrae valor del diferencial entre coste de financiación y revalorización del activo.
Mientras funcione, es brillante.
🟠 El jaque: lo que dijo Saylor (y lo que acaba de hacer)
Aquí llegamos al punto más delicado.
En la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026, Michael Saylor dijo algo que cambió el tono del relato. Vino a admitir, textualmente, que "probablemente venderíamos algo de Bitcoin para financiar el dividendo, simplemente para inocular al mercado".
Tomaos un segundo para procesarlo.
El hombre que durante cinco años repitió "never sell" como un mantra está hoy admitiendo públicamente que podría vender BTC en el futuro. El cambio de discurso es brutal.
Y la semana del 26 al 31 de mayo lo hizo: vendió 32 BTC por 2,5M$ a un precio medio de 77.135$. Su primera venta desde diciembre de 2022. Anecdóticamente pequeña (0,004% del total) pero simbólicamente brutal.
¿Por qué lo hace ahora? Por las matemáticas. Las preferentes generan obligaciones reales de pago cada año:
▪️ STRC: 8.500 millones al 11,25% = 956 millones anuales en dividendos.
▪️ STRF: 1.050 millones al 10% = 105 millones.
▪️ STRK: 1.280 millones al 8% = 102 millones.
▪️ STRD: 1.195 millones al 12% = 143 millones.
En total, Strategy tiene que generar aproximadamente 1.500 millones de dólares al año solo para pagar los dividendos de las preferentes que ya ha emitido. Sin contar los convertibles ni los gastos operativos.
Y claro, todos vemos cómo no para de comprar Bitcoin pero esto tiene un coste y su "negocio" seguro que no lo va a generar.
Estas son las tres opciones que tiene:
1️⃣ Emitir más acciones (ATM). Pero esto solo funciona si el mNAV está alto. Si MSTR cotiza con prima sobre su BTC (mNAV mayor que 1), pueden emitir caro y comprar más BTC del que diluyen. Si cotiza con descuento, lo contrario: cada acción nueva destruye Bitcoin por acción. En 2024 el mNAV estaba en 2,5x o más. Hoy está en aproximadamente 1,09x. Al límite.
2️⃣ Emitir más preferentes. Pero entonces el coste anual de dividendos sube y el problema se agranda. Cada nueva emisión de STRC al 11,25% añade carga a futuro.
3️⃣ Vender BTC. Ya lo ha hecho con esos 32. Saylor ha aclarado que "por cada BTC vendido comprarán 10-20" y que "never sell" ahora significa "never be a net seller". Pero el precedente está marcado.
🟠 Conclusión
Strategy ha construido una de las estructuras financieras más sofisticadas del mercado corporativo actual con el objetivo de acumular Bitcoin. Esto nos está salvando de estar mucho más abajo en precio.
Pero el modelo no es indestructible.
Depende del mNAV, depende del precio de BTC, depende de poder seguir captando capital en cada nueva fase, y depende de pagar 1.500 millones al año (creciendo) en dividendos de preferentes para siempre.
Mi opinión: la tesis de Bitcoin a 5-10 años sigue intacta porque es un activo escaso y vivimos unos tiempos donde premia la escasez, ya que el fiat está fallando. Sin embargo, me mola cero que un tío se endeude con mil acciones e historias con el fin de mantener el castillo de naipes.
Ojo, entiendo que él está mirando el halving de 2028 y como salga bien nos vamos todos the Moon, pero está añadiendo una capa de peligrosidad. Y la venta de los 32 BTC, por anecdótica que sea en cifras, marca un precedente.
Cualquier inversor de largo plazo debe tener esto en cuenta. Espero que os haya gustado.
¿Vosotros os animáis con MSTR o lo veis demasiado complejo para meterse?