明天 $SPCX 挂牌，史上最大 IPO，散户配售比例被设定为流通盘的 30%，是大型 IPO 常规水平的三倍左右。 Motley Fool 统计了 2012 年以来 30 家明星科技 IPO 的表现： 上市 1 周中位数收益 3%，1 个月 1%，3 个月 4%，到这里都还过得去。拉长到 6 个月，中位数变成 -9%；12 个月，依然是 -9%。录得正收益的公司占比也从前三个月的 57% 掉到 43%。 拿满一年，多数追高者亏钱。哪怕你选对了公司，开盘价买入大概率也要先承受腰斩级别的浮亏。 回到 SpaceX 本身，估值争议比历史规律更具体。发行价 135 美元，估值约 1.75 万亿美元，2025 年营收 187 亿美元，市销率超过 90 倍。 Morningstar 分析师称 SpaceX「被严重高估」，认为长期投资者在 IPO 之后将有机会以更好的安全边际买入，并将公允估值定在约 7800 亿美元，不到发行估值的一半。一个参照系是，2025 年 12 月 SpaceX 场外要约收购对应的估值约 8000 亿美元，半年之内，定价翻了一倍多。 历史不保证重演，但首年先跌一半，是这个游戏过去十四年的常态。

AI 叙事从狂热转向怀疑、霍尔木兹海峡封锁推高油价、通胀重新抬头，但 J.P. Morgan 财富管理部门 6/1 发布的 2026 年中展望反过来说：「碎片化、通胀、AI 颠覆性」这三大风险全都定价过度悲观了，当前震荡恰恰是入场窗口。 AI 没见顶，但估值锚在重写：五大 Hyperscaler 2026 年资本开支预期超 6500 亿美元（再上调 1300 亿），同时微软 Forward P/E 已从 35 倍跌到 22.5 倍。 通胀回不去 2%、现金在慢性失血：美国核心 PCE 已粘在 3%，2020 年以来物价涨 25% 而核心固收只赚 6%。JPM 自家客户里仍有近 20% 资产在现金和短期债券，表面避险，实际亏钱。 新兴市场是下半年更明确的机会：EM 盈利预期增长 46%、P/E 只有 11.8 倍；中国股票对亚洲其他市场的折价已到 20 年最深，JPM 态度“在谨慎变暖”。 JPM 的下半年配置思路：押 AI 基础设施（芯片/光模块/电力） 实物资产（大宗/黄金/基建） 新兴市场 国防；避现金、传统订阅制软件、欧洲汽车和消费、以及纯股债 60/40。

Main Street Research CIO James Demmert 在标普 500 年内目标看向 8100 点的同时，直言海外股市的回报率将超越美股。 他给出了五支估值远低于同类美股、却直接受益于 AI 革命的国际标的：9 倍市盈率的 HSBC、16 倍市盈率的 BHP，以及他认为“如果只能持有一支五年就选它”的 $ASML 。 Demmert 判断，欧洲与日本正以前所未有的财政刺激接棒全球增长，这一轮国际股市跑赢美国的趋势“将持续数年”，建议投资者将 45% 的仓位配置在海外。

🌐 6 月 8 日 - 6 月 14 日｜本周大事件 📅 6 月 8 日｜星期一 🔵 苹果宣布 WWDC26 将于 6 月 8 日至 12 日举行，聚焦 AI 与开发者工具 🔵 纽约联储宣布 5 月 1 年期通胀预期 🔵 $STABLE 将于 6 月 8 日解锁，价值约 2918 万美元，占流通量 3.81% 📅 6 月 9 日｜星期二 🔵 Circle 旗下区块链 Arc 计划发布重要消息 🔵 $MGO 将于 6 月 9 日解锁，价值约 194 万美元，占流通量 12.15% 🔵 $WET 将于 6 月 9 日解锁，价值约 1092 万美元，占流通量 83.7% 🔵 $AVNT 将于 6 月 9 日解锁，价值约 307 万美元，占流通量 9.02% 📅 6 月 10 日｜星期三 🔵 美国 5 月 CPI 数据公布 🔵 $HOME 将于 6 月 10 日解锁，价值约 4155 万美元，占流通量 19.56% 📅 6 月 11 日｜星期四 🔵 欧洲央行行长召开货币政策新闻发布会 🔵 欧洲央行公布利率决议 🔵 $ALLO 将于 6 月 11 日解锁，价值约 511 万美元，占流通量 8.6% 📅 6 月 12 日｜星期五 🔵 SpaceX 股票上市 🔵 美国 6 月一年期通胀率预期初值 🔵 $APT 将于 6 月 12 日解锁，价值约 745 万美元，占流通量 1.33% 🔵 $RAIN 将于 6 月 12 日解锁，价值约 6.72 亿美元，占流通量 8.13% 📅 6 月 13 日｜星期六 🔵 $UP 将于 6 月 13 日解锁，价值约 306 万美元，占流通量 7.45%

Anthropic 发了一篇博客，标题叫《When AI Builds Itself》（当 AI 开始构建自身），呼吁全球主要 AI 实验室考虑放慢甚至暂停前沿 AI 的开发。 呼吁的依据是一组来自 Anthropic 内部的数据：截至 2026 年 5 月，合并进 Anthropic 生产系统的代码中超过 80% 由 Claude 编写，而 2025 年 2 月 Claude Code 发布前这个比例还是个位数。工程师平均每天合并的代码量是 2024 年的 8 倍。 2026 年 4 月，Claude 在一次内部任务中独立完成了超过 800 项代码修正，将一类 API 错误减少了 1000 倍。外部基准也在印证这一趋势：METR 的测算显示，AI 能可靠完成的任务长度大约每四个月翻一倍。 Anthropic 的政策负责人 Jack Clark 在 BBC Newsnight 采访中说：「你需要有能力把脚从油门上移开，踩到刹车上去。」他还表示，Claude 在两年内有可能实现 100% 自主编写代码。 Anthropic 担心的核心场景叫「递归自我改进」（recursive self-improvement），即 AI 系统能够独立设计和开发自己的下一代版本，不再需要人类介入。博客明确说「我们还没有到那一步，递归自我改进也不是必然的」，但也警告这个时间点可能比大多数政府和机构准备好的时间来得更早。 Anthropic 提出的方案是：建立一个全球性的、可验证的协调机制，让多个国家的多家 AI 实验室能够同时暂停。它强调，如果只有一家公司停下来，竞争对手只会加速超越，所以单方面暂停没有意义。 但这个呼吁的时机引发了广泛质疑。 Anthropic 刚完成 650 亿美元的 H 轮融资，估值接近 9650 亿美元，年化收入已突破 470 亿美元。公司已秘密提交了 IPO 申请，估值可能超过 1 万亿美元。同时，Anthropic 的受限模型 Claude Mythos Preview 在 ML 训练代码上实现了 52 倍加速，但以网络安全为由不对公众开放，仅供少数受信任组织使用。 沃顿商学院教授 Ethan Mollick 的评价比较中立：「有一点自恋，有一些营销成分，也有很多关于 Anthropic 认为 AI 近期走向的真诚信念。」

SpaceX 下周五（6月12日）挂牌纳斯达克，代码 $SPCX，发行价$135，对应市值 $1.75万亿。 Fidelity、Robinhood、嘉信等都已经开放散户认购，门槛最低$2000，30%的份额留给个人投资者。 如果想参与的话，以下几个关键时间点建议关注收藏： - 6月12日上市，只有3%的股份流通。上市后大约15个交易日（大概7月初），纳斯达克100可能快速纳入 $SPCX，届时所有追踪这个指数的ETF和被动基金必须强制买入。 这是一波相对确定性的增量资金。 -9月出第一份季报，覆盖Q2业绩。 这是SpaceX第一次按上市公司标准拆分AI业务的亏损细节，xAI每季度到底烧多少钱，到这时候才有答案。同时Q2季报之后，部分内部人士可以开始卖股票了。 -12月是第一波大规模解锁。 早期员工、VC、承销团集中释放。明年6月马斯克本人的366天锁定期才到。 围绕这些节点，市场上大致形成了四种打法： 1.上市首日直接买。 押注逻辑是3%流通量相对太少，需求远大于供给，加上承销团（高盛、摩根士丹利、美银等21家）在IPO初期有护盘动力，短期容易被推高。 参考沙特阿美2019年IPO首日涨10%触及涨停。风险是如果当周大盘下跌，个股恐怕很难逆势。 2.等9月季报出来。 看清 SpacX AI业务到底亏多少，Starlink增长情况。信息更充分了再决定。风险是如果前几个月一直涨，到时候买入成本更高。 3.等12月甚至明年锁定期到期，赌内部人集中抛售会砸出一个更便宜的价格。 历史上， $META 2012年IPO定价$38，锁定期后跌到$17.55腰斩，从那个低点买入持有到现在回报超过30倍。 当然，也有公司锁定期到了根本不跌的。 4. 不碰SPCX本身，买上游供应链。 $NVDA 是 SpaceX 数据中心的GPU供应商，$XOVR 这只ETF 持有 SpaceX 的特殊目的载体，SpaceX敞口超40%。 等纳入纳斯达克100之后 $QQQ 也会自动有敞口。

SpaceX 已经开始IPO路演了，目标估值1.75万亿美元。如果成了的话，肯定是人类历史上最大的IPO。 那 SpaceX 到底值多少钱？目前市场声音各异。 比如高盛乐观预测 SpaceX 的AI收入五年会翻100倍；但晨星 Morningstar 认为其合理估值在7800亿，不到现在要价的一半。 其实在 SpaceX 这份长达62页的路演 PPT里，最值钱、最能支撑高定价逻辑的只有两句，那就是： 1. “我们要把GPU送上太空”。 2.“只有我们能做这件事”。 地面上的电如果不够AI用，SpaceX 要往轨道上发GPU卫星，太阳能供电，Starlink传数据。 所以，现在 SpaceX ，某种程度上是一种太空“信仰股”，虽然算起来其市值已经相当于目前营收的94倍; 但这个故事，讲的是一种全球为数不多的独占性，而非确定性。 为独有的梦想买单到底有没有吸引力，只能上市后见分晓了。

Zcash 被发现了一个存在四年的漏洞，攻击者可以凭空生成任意数量的 zcash:native ，并且能通过网络的所有验证，系统会把这些伪造的代币当成合法交易接受，事后也无法分辨哪些是真实的、哪些是伪造的。受此影响， zcash:native 24 小时跌超 25%。 今晨，Zcash 创始人 Zooko Wilcox 公开了事情经过。 Zcash 有一个叫 Orchard 的隐私池，所有通过它转账的交易都是加密的，外人看不到谁转了多少给谁。这个隐私池在 2022 年 5 月上线，一直被认为是安全的。 5 月 29 日，安全研究员 Taylor Hornby 用 Anthropic 刚发布一天的 AI 模型 Opus 4.8 做代码审计时，发现了一个严重漏洞：Orchard 的加密验证系统有一个缺口，攻击者可以伪造交易，让系统以为这笔交易是合法的。利用这个缺口，攻击者可以在 Orchard 里无限制地生成假的 zcash:native，并且由于隐私保护机制，这些假币完全无法被检测到。 如果有人悄悄给自己的钱包里加任意数量的 zcash:native，整个网络都不会发现。 Hornby 当天就通知了 Zcash 开发团队。团队在五天内完成了紧急修复：6 月 2 日先临时关闭了 Orchard 的所有交易功能，6 月 3 日通过一次网络升级修复了漏洞并重新启用 Orchard。 那在过去四年里，是否已经有人利用过这个漏洞？ 答案是：不知道，而且从技术上无法证明。 正是因为 Orchard 的隐私设计，所有交易都是加密的，没有办法回溯检查是否有人曾经伪造过 zcash:native。Zcash 基金会表示，协议内置的资金计量系统没有检测到异常，Shielded Labs 也认为被利用的可能性较低。 为了彻底解决这个疑问，Shielded Labs 正在推进一项网络升级提案：建一个全新的隐私池，对 Orchard 里所有的代币做一次「清点」，让任何人都能验证 zcash:native 的总供应量有没有被篡改过。详细方案下周公布。 这不是 Zcash 第一次出这种事。2018 年，更早的 Sprout 隐私池也被发现存在类似的无限增发漏洞，同样是多年未被发现，同样无法确认是否被利用过。