欧洲已经开始加息了，6月18日美国会不会也加息？ 有的小伙伴问，欧洲刚刚加息25个基点，美国会不会加？ 先说答案，美联储近期大概率不会加息。 ┈➤欧洲加息的逻辑是防御性的 因为油价上涨、物价上涨，于是社会需要得更高的工资，可是工资一旦上涨，企业就需要提高销售价格以弥补成本。 有可能会形成"工资—物价"螺旋，推动通胀持续向上。 而加息，是让人觉得货币更值钱了，形成物价不会继续上涨的预期。 所以本质上，欧洲加息是一种预期管理，是一种防御性措施。 ┈➤美国为什么不加息？ 这个逻辑在美国其实也成立，那美国为什么不加息呢？ 第一，加息大概率会提高国债收益率，欧洲加息对意大利、法国这类高债务国家也有一定的风险，对德国、荷兰这类财政状态好的国家影响不大。 而美债的影响更广，甚至可以影响到全球资产重新定价，所以美联储加息会更加投鼠忌器。 第二，欧洲加息是因为本身利率并不高，加息以后的存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别2.25%、2.4%和2.65%。 但是美国的联邦基金利率现在是3.5%~3.75%之间，已经算比较高了，再加就会更高。 第三，正因为美国加息可能会形成更多的问题。而油价上涨引发的"工资—物价"螺旋，在美国暂时并没有任何迹象。 3月以来，美国时薪月率(环比数据)并没有因油价上涨而出现加速现象。 所以美联储近期大概率是不会加息的。 ┈➤写在最后 美国和欧洲的情况不同，欧洲利率本身并不高，而美国的利率本身就比较高，且加息影响美债，进一步影响美股甚至全球资产。 虽然大家都在说市场已经帮美联储加息了，但是上涨的主要是长期美债收益率，4个月以内的美债收益率并没有上涨。 这说明，市场预期的并不是加息，而是缩表。 6月18日是沃什上任后主持续的第一届议息会议和点阵图。加息的概率非常小，如果也没有缩表，那没有实质性利空。当然，点阵图大概率会偏鹰，可能会有情绪性回落，然后BTC可能会继续反弹趋势。 如果6月18日缩表，可能会先跌一下，然后可能还是会渐渐反弹，因为缩表其实是符合市场预期的。 除非6月18日加息，行情会下行。然而6月18日加息的概率非常小。

坏消息：xStock的额度被取消了。 好消息：币安全额退款，并向参与者空投总计100万美元的 $SPCXB。 坏消息： $SPCX pre-IPO我忘了参与。 我终究还是错过了😭😭😭 以后币安活动，我无脑参与😭😭

AI的上半场可以说是，任意买AI股票。下半场可能难度升级，选股至关重要。 上半场看赛道、看叙事即可，下半场除了看AI产业叙事，可能还要看财报、看数据等更专业的东西。 好在AI工具 @dappOS_com 大大降低了所有人的学习和投研门槛。 ┈➤从传统股票投研到AI股票投研 AI可以代替人工去搜索像高盛这样的机构的报告、收集财务报告数据、分析公司业务、研究竞争力…… AI可以把人类智慧从信息收集和基础分析中解脱出来。最明显的优势的是AI的成本低于人工成本。 ┈➤从AI投研到SOP组织AI投研 ╰✦AI模型协作的组织难点 但是，如何组织这些AI模型协作，这是难题。 第一，成本问题。如果自己分别去问每一个AI模型，加一起这成本也不低。 第二，幻觉问题。不同的AI模型，有不同程度的AI幻觉。 第三，同一AI模型的一致性问题。经常使用这些大语言模型的朋友，应该早就发现了。同样的问题，每次提问，得到的回答是不同的。有时侯同一个AI模型给出的分析框架不同，但是结论大同小异。有时候甚至会得到不同、甚至相反的结论。 第四，不同AI模型的整合问题。不同的AI模型之间给出的答案，经常也不一致。 如何能让AI像人类团队一样协作，得到一个统一的、整合的分析报告，这是技术活。 其他内容还好，但是股票投研，影响到投资盈亏了，对AI分析的要求就更高了。 ╰✦基于SOP的AI Agent 其实说到众多AI模型协作的AI Agent的，没有几十个，也有十几个了。但是蜂兄几乎是一个也没有体验到。 dappOS_com开发的xBubble，直接就落地了，蜂兄用它生成过图片、视频，还做过打V神的小游戏。 而这些都不足以体现xBubble的SOP框架的特色。股票分析方面，SOP框架的优势更明显。 SOP框架，Standard Operating Procedure，标准化操作流程。 SOP框架，非常适合将一众AI模型组织成人类的股票投研团队。因为SOP框架，相当于人类股票投研团队的组织工作流程。 xBubble生态建立了专门用于股票分析的SOP框架，将按照若干几乎固定的框架去分析美股，并整合各模型的分析，得到相对统一、更全面的投研报告。 ┈➤xBubble vs 其他LLM 以 #Marvell Technology ( $MRVL ) 研报为例。 ╰✦分析的广度 对比分析框架，都包括行业背景、公司业务、财务数据、竞争分析这几个维度，如图1。 其中： GPT还有多空核心分歧的总结，而xBubble的框架也有这部分，应该是采纳了GPT的分析。 Claude的第四部分"管理层指引与成长路径"，主要分析了管理层最近财报会上提出的经营发展路线图。对应xBubble的第6部分。 Gemini有财务预测，xBubble的框架也有这部分。但是具体的预测模型的预测结果不太一样。xBubble应该是有一个研究好的固定模型。 除此以外，xBubble还增加了SOTP估值与情景分析(熊或牛)、TAM 与中长期市值空间、五维评分、近期催化事件与跟踪节点这几个分析工具，这是其他LLM没有的分析维度。 可能有的小伙伴会问，xBubble没有风险因素分析。其实在具体的各部分析中，xBubble有加上风险因素分析。具体在第3部分"AI转型"与第5部分"竞争格部分"有提出相关的风险因素。 所以，在分析框架上，xBubble基本涵盖的其他LLM的框架内容，同时还新增了更多的专业分析工具。 而且有一些小问题，可以使用xBubble的Fast模式，这种模式下不启用SOP，可以直接让他帮问一下GPT或Gemini或某些LLM问题。 所以，使用xBubble，几乎相当于同时使用了几大LLM，解决了多模型的成本问题。 ╰✦分析的形式 在分析形式方面，GPT、Claude和Gemini主要是文字分析，表格不超过3张。 而xBubble的研报使用了大量的表格，xBubble这份MRVL研报使用了13张表格。 ╰✦分析的深度 xBubble对MRVL的业务分析信息量更大，以此为例进行对比，如图2。 Claude和Gemini主要是对MRVL的业务和技术进行介绍。 GPT则是具有更深入的分析，包括业务的特色分析、发展趋势、与NVIDIA的比较。MRVL的核心业务是数据中心。定制ASIC、光互联与高速交换芯片，这是MRVL与AI相关的关键业务。定制ASI的前景令人憧憬，光互联具有增长弹性、但技术路线存在一定风险，高速交换芯片也有增长机会。 xBubble总结的四条产品线，分别对应GPT分析中的光互联网、数据中心和交换芯片、定制ASIC、其他传统业务。分析结论和GPT差不多，但在此基础上，xBubble在此基础上，分别总结了MRVL的新旧定价逻辑，MRVL的定价逻辑正在从传统业务转向AI业务，其在AI产业中的位置正在从AI组件转向AI连接层，并且未来收入预期也被上调。 xBubble特别输出了一章，分析MVRL转型到AI的3条价值捕获路径，AI 互连与光模块平台化、交换芯片从网络连接转换为硬件合并，处理器自定义与附件业务。 对比的结论是，GPT对业务的拆解和分析更具体，而xBubble不仅把业务和技术进行总结，同时从投资的视角，分析了MVRL价值成长性业务驱动力。 ┈➤写在最后 xBubble是一个基于SOP框架的AI Agent，并且这个SOP框架会根据用户使用需求，持续的迭代和完善。 因此xBubble在股票投研方法的优势是，通过SOP实现由自然人统筹的，有机整合各AI的投研框架。信息量更全面、表格形式更直观、在重点维度的分析上的深度更佳。分析以投资为出发点，注重业务与价值的边际效应，而非关注存量数据。 从蜂兄本人的角度，xBubble的股票研报英文太多，阅读门槛可能有点高。xBubble可能更适合有一定财务与AI技术基础知识的朋友，迅速获取股票分析与投资意见。 当然，包括新手小伙伴和美股老鸟，都可以在Work模式下，获取SOP框架下的专业投研报告。针对报告中不理解的英文、术语等，可以在xBubble的Fast的模式下提问和学习。

美联储大概率不会加息，但可能会缩表 ┈➤加息没有充分的条件 ╰✦就业好转并不构成加息的充分条件 周五的非农超预期，一盘冷水浇下来，降息离我们更远，而加息的阻碍少了一个。 5月的非农就业17.2万，我们把时间轴拉到2020年疫情以前，可以看见17.2万就业数据，属于正常范围，暂时看、降息是没有必要了，但就业并没有过热到需要加息。 包括失业率也是一样的结论。 ╰✦当下的美债收益率是加息的制约条件 目前10年期美债收益率在4.5%以上，30年期美债收益率4.9%以上。 加息会直接推高美债收益率。 一方面，让美国联邦政府的融资成本变得更好，因为美债规模已经很大了，如果融资成本增加，意味着美国财政部可能需要增发更多的美债。虽然美联储是独立的，但是美债的风险影响，也是美联储需要考虑的因素。 另一方面，在资产定价模型中，风险资产收益率，等于无风险收益率加上风险溢价收益率。美债收益率作为全球公认的无风险收益率，影响美国乃至全球的资产定价。前几天30年美俩收益率上涨，美股、美债、黄金一同下跌，还历历在目。 ┈➤通胀暂时也不构成加息的必要条件 蜂兄在另一篇文章中分析过，油价引起的通胀是供给侧的原因，成本推动型，加息并不是最有效的方法。 x.com/blockTVBee/status/2051… 蜂兄之前分析过，有官员提出暂停石油税，川普表示支持。其实这个对当下通胀是对症下药的，虽然效果有限，但是比加息更适合当下的通胀。 ┈➤可能会缩表 缩表也会使长期美债收益率上涨，但是缩表和加息区别主要有两方面： 一方面，缩表的影响力度要小。面对加息的不充分与不必要条件，以及通胀趋势，缩表可能是一种更折衷的方式。 另一方面，加息是一种主动性的紧缩工具，而缩表更像是被动的，美联储缩表往往是持有的债券到期以后不再继续购买。所以对长期美债收益率的影响可能也不会立即生效。 而最近，10年、30年期美债收益率上涨，4个月以内的短期美债收益率反而在下跌，市场可能是提前Price in缩表对美债的影响。 而沃什一直主张的就是缩表。 面对当下通胀，沃什是不会提出加息的；如果提出降息，会遭到强烈的反对；但沃什提出缩表，可能支持率会很高。 如果9月仍然未能开放霍尔木兹海峡，油价居高不下，9月可能会缩表。 悲观的看，6月可能就会启动缩表。

咦 收到了 @dappOS_com 的Big Bubble NFT。 稀有级别是Rare，比不上传说级的，但貌似也有一点点稀有。 蛮可爱的，胖胖的，话说这个体型，貌似有点像 @BTC_Alert_ 哈感谢会所哥。 另外感谢灯塔 @Lighthouse_2026 和 雪糕老师 @Xuegaogx ！ 另外他还举着个火矩。这是寓意蜂兄要火？🤩

世界杯下跌还真是有迹可循 今天世界杯开幕，回顾2014、2018、2022世界杯，开幕当天或前几天，确实是比较明显的下跌。 以往3次世界杯期间主要是震荡。 除了2014年，另外2次世界杯以后都是反弹趋势。可能是因为2014-2015，BTC共识还比较弱？ 逻辑上也说得通，世界杯玩投注的和玩加密的人，都是爱赌之人。所以世界杯开幕，从加密市场上吸血，也符合逻辑。 今年世界杯开幕前几天就已经下跌了，反而今天在反弹。BTC这一波是从73000附近跌下去的，不知道世界杯结束以后，能否反弹回去？

一个适合真刀真枪玩世界杯预测的APP ┈➤基于Polymarket的预测APP @bagel_win 是基于Polymarket构建的预测APP，包括预测事件、流动性都是来自于Polymarket。 官方已授予BagelPolymarket Builders徽章。 另外Bagel创始人 @chessxyz ，很多KOL认可。 ┈➤边看直播边交易 世界杯预测这种瞬间万变的市场，时效非常重要。 Bagel的APP集成了直播功能，一边看球一边玩，以最快的速度把握赛事动向，及时预测、交易。 毕竟真金白银往里投，真刀真枪的交易预测事件，可能早一点就多赚一点。 ┈➤更多便捷体验与实用功能 Bagel不仅是把Polymarket 的预测市场（体育、政治、加密、天气、世界杯等）搬到手机原生App 上，更是在APP产品中实现了若干有特色的、实用的功能。 第一，使用谷歌账号或邮箱即可注册账号。 第二，自托管钱包，用户可以自行导出私钥，满足去中心化的需要。 第三，Bagel的底层是Polymarket，可以获得Polymarket的待遇和福利，例如持仓奖励、吃单返佣、未来可能的空投机会等。 第四，Bagel集成了丰富社交功能。可以建群组、私聊，还可以关注预测大佬、查看他们的预测持仓和预测历史。 第五，Bagel和交易所一样，提供邀请返佣，0.1%返佣比。 第六，Bagel通过For You、Live、Trending、Track等，为用户提供了定制化、热点追踪等预测事件推荐，让用户可以跟紧兴趣与热点找到适合的预测市场。 第七，Bagel设计了游戏化的账户成长体系、成就徽章、卡牌收集等玩法，增加了趣味性。 ┈➤Bagel世界杯预测活动 活动时间：北京时间2026年5月29日00:00 ~7月21日00:00 活动期间在Bagel平台上参与预测任何市场都有概率掉落卡片。 但参与世界杯事件预测、有50%几率掉落一张卡牌，并且不会重复。 共48张限定球队卡牌，代表2026年世界杯的48个国家。 ◆收集不同球队卡牌，解锁对应奖池。 ◆收集32张以上球队卡牌，可解锁“世界足球狂热粉丝”徽章。 ◆交易量排行榜前100名也可获得奖励。 活动总奖金：$20,000 在Polymarket上玩世界预测的小伙伴，可以考虑移步Bagel，一边赚预测收益，一边赚活动奖励。 参与入口在第4张截图。

讲一个段子吧，如果油价保持这个水平，到明年可能CPI就降下来了。 因为美联储主要是看CPI年率，这是个同比数据。就是今年5月和去年5年比，今年6月和去年6月比。 到明年，油价保持的话，这么做除法，CPI年率可能就不高了…… 当然，今年油价是3月上涨，明年3月CPI年率未必会直接降下来，因为油价会影响企业生产成本，进而影响物价。但是如果油价保持，明年下半年CPI年率有可能降下来。

5月油价下行，影响CPI月率有所回落 核心CPI月率低于预期 ◆综合CPI年率符合预期(4.2%)。 ◆综合CPI月率符合预期(0.5%)，比上月略有下跌(0.6%)。 ◆核心CPI年率符合预期(2.9%)。 ◆核心CPI月率(0.2%)低于预期(0.3%)，但低于上月(0.4%)。 总体上是反映出油价下行，但仍然处于高位。 如果数据属实的话，总体不是坏消息。 接下来就要看18日的议息会议了，沃什主持的第1次FOMC会议，以及点阵图。 蜂兄个人的观点是不会加息也不会降息，但点阵图大概率是偏鹰的。

OKX的世界杯预测市场可以参与一下 预测市场的玩法之一是玩基本面，基于对预测事件的了解与深度研究进行投注。 蜂兄之前就买过5月31日美伊谈判谈不成。 另一种玩法是玩交易，根据预测事件的概率波动等等进行低买高卖操作。 蜂兄不懂球，不敢在Polymarket玩世界杯预测，刚好今天发现了OKX的世界杯预测活动是用积分投注，果断报名参与了。 ┈➤全程免费参与 这是第一个基于Exchange OS构建的预测市场，世界杯活动全程免费。 投注用积分、不用任何代币，也没有Gas。 蜂兄已经报名参与了OKX的这个世界杯预测活动，全程免费刚好练练预测的交易玩法。 ┈➤赚积分 ◆报名参与活动送200XP， ◆每天签到5XP，连续签到或许有额外积分， ◆每天投注可以获得积分：达到5次获积分20XP，达到10次获积分70，达到15次获积分170。(仅买入行为计次数，同一事件多次预测算1次) ◆邀请好友注册、并存值10U，获积分100XP(20人上限)。 ◆投注交易和最终获胜也可以赚XP。 ┈➤拿奖励 ◆至少要参与1次预测， ◆活动期间日均总资产不低于5USDT。 ◆积分前30000名可以获得奖励。 蜂兄有个不成熟的小建议， @okx @okxchinese 能不能动态显示一下排名第30000的积分是多少，也便于我们规划好积分。 另外，活动奖励设计是随着参与人数增加，奖励可能也增加。 目前参与人数是74939，增加到10万人时，奖励从4BTC增加到6BTC；人数增加到15万人时，奖励增加到8BTC…… 积分排名越高，奖励越多。 目前排名第1的这位大佬，预估奖励是0.24BTC，按62000，价值14880刀。 前5名奖励不同，排名第6~20的奖励0.016BTC， 排名第21~100，奖励0.006BTC。 ……

MSTR到底是溢价还是折价？ 这里应该是更科学的mNAV计算方法！ 文章比较长，不喜欢数学的直接看最后结论。 喜欢的数学的可以先看表格，哪里迷惑再到文章里找解释，如果有反对或质疑请一定要留言，蜂兄愿意学习。 ┈➤方法一：MSTR市值/BTC储备，可能不太对 首先，用 $MSTR 市值除以微策略的BTC储备总额。 这个方法可能不太对。 因为微策略购买BTC的资金来源包括普通股、优先股和可转债。 你不能说三伙人买的BTC都算到MSTR一个人头上吧……这种方法完全忽略了可转债和优先股，所以明显低估了mNAV的值。 ┈➤方法二：微策略计算方法是非市场视角 微策略这个方法用企业价值除以BTC，这是科学的，但是微策略本身还有软件业务，如果按企业市值计算，可能会略高估mNAV的值。 ┈➤方法三：只考虑BTC财库的mNAV值计算 蜂兄进行了一下调整，把微策略的BTC玩法作为一个独立的公司，直接套倪大这篇文章的公式： mNAV=(可转债 优先股 MSTR-美元储备)/BTC储备 这里就都是和BTC相关的负债、优先股、普通、现金。 优先股和可转债用面值，MSTR用市值。 在计算的时候不要忘了STRE，这是微策略面向欧洲市场发行的优先股。 mNAV =[6,714 (1284 713 10489.5 1402.1 1402.4) 45,066-1000]/53,500 =1.235 这是不考虑微策略软件业务的mNAV。 但是，这个方法其实是把BTC带来的溢价，由优先股、可转债和普通股共同承担了。 昨晚和江总 @Jiangzhuoer2 深度讨论了，蜂兄突然意识到他说的对，优先股是不应该参与分配溢价或折价的。 可转债在转股之前、以及优先股，这些是微策略的融资工具，是固定或浮动收益，几乎无法从溢价中获得更多的收益，几乎也不会因折价而减少收益。 所以接下来，蜂兄又创新了一种更科学的计算方法。 ┈➤方法四：可转债与优先股不承担溢折价 首先，可转债是可以含币的，但是估计2027年3月之前，不会有可转债转股的，这个后面再写一篇吧。所以此时可转债按不转股、不含币处理，也就是不参与溢折价的分配。 ╰✦长期/静态视角(10年) 长期视角就按资产负债的静态逻辑进行计算。 资产=负债 所有者权益 ⇒BTC储备 美元储备=可转债 优先股 MSTR对齐价值 MSTR对齐价值 =53,500 1000-6,714-15,291 =32,495 这里解释一下，这种方法，相当于把BTC价值划分为3个部分，前2部分按面值分配给可转债和优先股，而第3部分分配给MSTR。 所谓对齐价值，BTC分配给MSTR的部分。MSTR的市值只需要32,495，就可以对齐这部分BTC的价值了。 显然，MSTR现在市值45,066，是超过了这个对齐价值。 mNAV =MSTR实际价值/MSTR对齐价值 =45,066/32,495 =1.39 ╰✦中期/动态视角(4年) 在中期动态视角下，优先股不需要返本，所以优先股按未来N年的总股息计算，因为未来N年的总股息相当于负债。 选用未来4年的股息，因为4年一个周期。 这里要注意，这个选用未来N年股息的周期越长，计算出来的mNAV越高。所以选4年、不选更长的时间了。 BTC储备 美元储备=可转债 未来4年优先股股息 MSTR对齐价值 MSTR的对齐价值 =53,500 1000-6,714-6633.6 =41,152.4 mNAV =MSTR实际价值/MSTR对齐价值 =1.095 ╰✦短期(1年) 优先股股息按未来1年计算。 BTC储备 美元储备=可转债 未来1年优先股股息 MSTR对齐价值 MSTR的对齐价值 =53,500 1000-6,714-1658.4 =46127.6 mNAV =MSTR实际价值/MSTR对齐价值 =0.977 ┈➤写在最后 蜂兄研究的这种mNAV计算方法有三个优势： 第一，只考虑BTC财库相关的资产、负债和权益，不考虑微策略企业软件业务。 第二，这种方法，同时考虑了可转债和优先股，把BTC资产划分3个部分，分别分配给可转债、优先股和MSTR。 但是，可转债和优先股是按面值计算的，因为可转债转股前和优先股几乎是不会因BTC上涨或下跌而减少收益的。 而剩余的波动部分的BTC价值是分配给MSTR的，用MSTR市值除以这部分，得到mNAV。 第三，优先股是永续的，按长期或短期分别计算，可以得出不同结论。 ╰✦MSTR到底是溢价还是折价，结果如下 短期刻度，如果微策略仅可以平稳运营1年，那MSTR是有一点点折价的。mNAV=0.977 中期刻度，如果微策略可以平稳运营4年，MSTR是溢价的。mNAV=1.095 长期刻度，如果微策略可以平稳经营10年，MSTR溢价更多。mNAV=1.39 最后欢迎大家关注TVBee， @saylor 的中文会计(免费)😜

你敢信、超过80%的BTC持有超过155天不动。所以BTC到底有没有信仰？ T神说信仰是可以为之付出生命的，这同意。 但是，难道非要死了才叫付出生命吗？！信仰不是必须一次性付出整个生命吧？!🤣 难道那些信仰宗教的，如果不能为了信教去死，就不叫信仰了吗？ 我们的每一分每一秒都是我们生命的一部分啊。 只要愿意买还hold，这就是信仰！越多人hold、hold越久，这个信仰就越强！因为这押上的是人们用一部分生命换来的宝贵的钱！ hold这有链上数据，持有155天以上的BTC被称为长期BTC。 看图，长期BTC这个增长趋势很直观不用多说了。 我们看数据，现在拿着BTC超过155天的长期BTC的数量超过16million，BTC的流通量 20.03M。 也就是说有超过80%的BTC，持有超过了155天。 所以BTC有没有信仰？你来回答！

说出来你可能不信，BTC暴跌反而有利于微策略！ 和蜂兄之前分析一模一样，在BTC跌至底部区间时(虽然可能是阶性段性的底部区间)，只需发行普通股即可。 根据微策略8-K报告，上周通过发行普通股$MSTR，融资1.81亿美元。没有发行优先股，不会为未来增加股息压力。 增加美元储备以后，微策略用于支付股息的美元储备达到10亿美金，蜂兄更新了一下股息利息统计表。 基本上，微策略的美元储备可以支持到12月。 蜂兄还是那句话，微策略不怕跌的深，只怕跌的久。 不仅不怕跌的深，BTC暴跌，反而是微策略发行$MSTR的好时机，反而有利于微策略在不增加股息支出的前提下、低成本融资。 欢迎关注TVBee —— @saylor 的中文会计。🤪