🔐🔐Conclusión:
Estamos ante una empresa financieramente sólida, con crecimiento real de ventas, pero con una rentabilidad del capital deteriorada y unos beneficios por acción estancados desde hace cuatro años.
La salud financiera es impecable: deuda neta negativa, más de 1.500 millones de euros en caja, un current ratio por encima de 1 y un EBIT capaz de cubrir sus intereses 18 veces. Esta empresa no va a tener problemas para sobrevivir un ciclo adverso, y eso en el entorno actual del lujo no es un detalle menor.
Los múltiplos, tanto el PER como el EV/EBIT, cotizan por debajo de su media histórica. El mercado está descontando algo negativo. Nuestra labor es determinar si ese descuento está justificado o si el mercado está sobreactuando.
Y aquí es donde aparecen las preguntas que el análisis cuantitativo no puede responder por sí solo.
Los beneficios por acción llevan cuatro años sin moverse, las ventas crecen al 12% pero el beneficio no acompaña, los márgenes llevan una década prácticamente planos y el ROIC, el ROE y el ROA han caído con fuerza en los últimos años. Además, las acciones en circulación han pasado de 252 a 271 millones, lo que nos indica que ha habido dilución.
Todo esto tiene una explicación posible, y es que la adquisición de Stone Island en 2021 haya pesado sobre estas métricas mientras se integra el negocio, pero eso no lo podemos confirmar ni descartar con los números solos.
Es exactamente el trabajo que tenemos que hacer en el análisis cualitativo.
Porque si la respuesta es que es temporal, ese múltiplo deprimido no es una amenaza, es una oportunidad de comprar calidad con descuento, pero si la respuesta es que es estructural, estaríamos ante una trampa de valor.
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