Magíster en Economía Política (FLACSO). Director Centro de Economía Política Argentina (@ctroCEPA). Papá de Agustín y Marcos. instagram.com/hernanletcher
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INFLACIÓN, ENDEUDAMIENTO Y PESOS DEL TESORO
Aunque quedó opacado por las inconsistencias en la presentación de la declaración jurada de Manuel Adorni, el gobierno intentó mostrar como exitosa la baja de la inflación y el rollover de la deuda. ¿Es realmente para festejar?
Lo explico en esta nota: pagina12.com.ar/2026/06/13/i…
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Jun 12
LA FOTO AL 7 DE MAYO DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES DEL BCRA
🔸️ Reservas Internacionales Brutas: al 7/6/2026 alcanzaron USD 47.866,9 millones, con una caída de USD 326,6 millones respecto al 31/5. Esta variación se explica principalmente por la compras de divisas (USD 508,0 millones) y la variación de encajes (USD 963,1 millones) que no alcanzaron a compensar fundamentalmente el pago de deuda del Tesoro en moneda extranjera (USD 141,1 millones) y el pago de BOPREALES por USD 1.011,0 millones.
🔸️ Reservas Internacionales Netas (RIN): se ubicaron en USD 3.945,2 millones, aunque cayendo USD 1.173,4 millones respecto al mes anterior.
🔸️ RIN descontando vencimientos de BOPREALES previstos para los próximos 12 meses: el saldo alcanzó USD 2.845,2 millones. Este cálculo asume que el 80% de los bonos de la Serie 1 fueron utilizados para pagar impuestos.
🔸️ RIN según los criterios establecidos por el FMI (EFF 2025): ascendieron a USD 8.207,3 millones. Esta medición descuenta el aumento de 3% de la cotización del oro desde la modificación firma del acuerdo con este organismo debido a que fija su precio al 31/12/25.
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Jun 12
EN EL PRIMER MES DE VIGENCIA DE LA REFORMA LABORAL SE DESTRUYERON 7.603 PUESTOS REGISTRADOS PRIVADOS
En los últimos 10 meses se perdieron 112.034 empleos registrados en el sector privado. El crecimiento marginal de febrero ( 1.702) fue opacado por la destrucción de 7.603 puestos en marzo.
En el último año la pérdida asciende a 109.906 puestos y desde que asumió Milei la destrucción alcanza los 216.643 puestos (-3,4%).
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Jun 12
En materia salarial tampoco trajo buenas noticias marzo. La remuneración promedio sin estacionalidad del sector privado se retrajo 1,8% real ( 1,5% nominal vs. 3,4% IPC).
La media salarial volvió a los niveles de nov/23 y ajustada por la inflación con ponderadores actualizados (ENGHo 17/18) se ubica 10 puntos debajo de dicho nivel.
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Jun 12
Para abril, las perspectivas siguen siendo negativas. La Encuesta de Indicadores Laborales (EIL) anticipa una nueva caída mensual del empleo registrado privado del 0,05%, lo que equivale a la pérdida de aproximadamente 3.331 puestos de trabajo adicionales.
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Jun 12
A contramano de la reforma laboral de Milei, que excluye expresamente a los trabajadores de plataformas de la protección laboral, la Organización Internacional del Trabajo (OIT) aprobó el Convenio sobre la Economía Decente en el Trabajo de Plataformas.
El convenio establece estándares mínimos que incluyen:
🔸Clasificación laboral correcta de los trabajadores.
🔸Libertad sindical y derecho a la organización.
🔸Reconocimiento efectivo de la negociación colectiva.
🔸Acceso a la seguridad social.
🔸Supervisión y revisión humana de las decisiones automatizadas que afectan las condiciones de trabajo.
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Jun 12
EL ROLLOVER FUE 20 PUNTOS MENOR AL INFORMADO POR EL MECON
BYMA informó una operación de adecuación de montos para los bonos TMF27 y TMG27 en la previa a la licitación del miércoles. Como de la comunicación podemos inferir que se deslistaron $0,8 billones de V/nominal, el Tesoro habría inyectado pesos al sistema financiero por $1,0 billones.
El Tesoro habría recomprado (inyectando pesos) en la previa a la licitación:
🔸 $0,45B de TMF27 (Bono TAMAR con vencimiento el 26-feb-2027
🔸 $0,56B de TMF27 (Bono TAMAR con vencimiento el 31-ago-27
Eliminando este factor de demanda de la licitación, el rollover hubiese sido del 100% y no del 120%, valor informado oficialmente por la Secretaría de Finanzas.
La Secretaría de Finanzas anuncia que en la licitación del día de hoy adjudicó un total de $6,12 billones habiendo recibido ofertas por un total de $7,40 billones.
Esto significa un rollover de 120.42% sobre los vencimientos del día de la fecha.
Licitación:
✅ CER/TAMAR
➡️ 15/12/28 (TXMD8) - $1,45 billones 7.76% TIREA TAMAR, 4.76% TIREA CER.
➡️ 14/12/29 (TXMD9) - $0,83 billones 8.84% TIREA TAMAR, 5.86% TIREA CER.
➡️ 28/6/30 (TXMJ0) - $2,11 billones 9.30% TIREA TAMAR, 6.34% TIREA CER.
✅ Dólar Linked a:
➡️ 31/8/26 (D31G6) – $1,62 billones a 5.49% TIREA.
➡️ 15/12/28 (TZVD8) – $0,12 billones a 8.34% TIREA.
✅ Hard Dólar a:
➡️ 31/10/28 (AO28) – USD 200 millones a 8.63% TIREA (8.31% TNA).
Conversión de títulos por un total del valor en circulación de 24.89% para el TZX26 y 21.79% del TTJ26:
✅ TZX26 🔁 TXMD8- $0,29 billones con una tasa de 7.79% TIREA TAMAR, 4.51% TIREA CER.
✅ TZX26 🔁 TXMD9- $0,61 billones con una tasa de 8.88% TIREA TAMAR, 5.63% TIREA CER.
✅ TZX26 🔁 TXMJ0- $0,91 billones con una tasa de 9.36% TIREA TAMAR, 6.12% TIREA CER.
✅ TTJ26 🔁 TXMD8- $0,82 billones con una tasa de 7.79% TIREA TAMAR, 4.51% TIREA CER.
✅ TTJ26 🔁 TXMD9- $0,41 billones con una tasa de 8.88% TIREA TAMAR, 5.63% TIREA CER.
Se recuerda que, el jueves se realizará, hasta las 13:00 hs, la segunda rueda de los bonos AO28 al precio de corte de la licitación de hoy por un total adicional de USD 100 millones.
Más información 👇
argentina.gob.ar/noticias/re…
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Jun 11
En una licitación con vencimientos por $5,1B, el Tesoro obtuvo un refinanciamiento del 120,2%. El segmento con mayor contribución fueron los duales CER/TAMAR, explicando un 71,7% de la colocación. Después de que se alcanzó el tope en el bonar AO27, no hubo anuncio de otro bono que lo reemplace, por lo que veremos si dejan la puerta abierta a otro instrumento para los vencimientos de julio o ya empiezan a pensar en enero. Por último, el Tesoro no operó como esterilizador de la emisión del BCRA por compra de divisas, corriéndose del rol que sostuvo durante los primeros meses del año.
Van algunos apuntes para entender mejor esta licitación de deuda.
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Jun 11
¿La restricción cruzada llegó para quedarse?
El Tesoro está a USD 500 millones de completar el cupo estipulado del bonar en dólares AO28, mientras que el AO27 se había completado en la anterior colocación. Sería esperable que el gobierno anuncie nuevos títulos para aprovechar el financiamiento barato que permite el cepo, pero si no anuncia nuevas emisiones y tampoco libera algunas restricciones, ya podríamos dar por sentado que la cruzada llegó para quedarse.
Estos títulos (AO27 y AO28) le permitieron al tesoro conseguir USD 3.534 millones, a través de la imposición de varias restricciones cruzadas a la compra de dólares. Desde la restricción cruzada entre dólar oficial y financieros (comunicación A 8336 de sep-25) se amplió la brecha entre un dólar en el sistema financiero local y uno en el exterior, lo que se llama “canje”.
Ante una demanda de AO27 y A028 que venía en caída, la cruzada MEP-CCL (comunicación A 8417 de abr-26) profundizó el canje. De esta manera, los nuevos bonares emitidos bajo ley local se aseguraron financiamiento en los dólares “encepados” en el sistema financiero argentino.
Hoy, cerca de completar ambos cupos, se abre la duda de si el gobierno avanzará en la emisión de nuevos títulos similares, pero con distinta estructura, para aprovechar los dólares encepados, o si, por el contrario, optará por eliminar las restricciones parcialmente.
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Jun 11
El Tesoro es pasivo, ¿y el BCRA inflacionario?
La dinámica que el gobierno eligió durante los primeros meses del año, para sortear la caída en la demanda de dinero, fue la esterilización activa de la emisión del BCRA por compra de reservas.
Recientemente, el Tesoro se volvió pasivo, corriéndose de esterilizar la emisión del BCRA. El equipo económico se jacta de esto, pero de fondo lo que no esteriliza el Tesoro no es absorbido por mayor nivel de actividad económica, sino que termina en los pasivos remunerados del BCRA o en títulos del Tesoro en el mercado secundario.
Recordemos que Milei califica a este instrumento como muy inflacionario. Según datos oficiales, el Banco Central remuneró un promedio de $3,5B en mayo, mientras que en el primer mes del año remuneraba un promedio de $0,5B.
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Jun 11
Nuevo anticipo de morosidad.
En mayo, la irregularidad aceleró su suba al 10% intermensual en monto y 3% en cantidad de personas. El ratio de irregularidad no encuentra techo y son los valores más altos desde la salida de la Ley de Convertibilidad.
May 14
Nuevo anticipo de morosidad. En abril, la irregularidad de los créditos siguió subiendo (aunque se mantuvo estable en cantidad de personas): 4,1% el monto nominal irregular.
Esto implica un nuevo récord desde la salida de la Ley de Convertibilidad.
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Jun 10
Como estaban excluidos del blanqueo porque son funcionarios, impulsaron inocencia fiscal para ellos mismos. Todos sucios ¿Tenés dudas? Mirá quienes entraron (relevamiento hasta las 14.30 hs):
▫️ Espert (renunció por sus vínculos al narcotráfico)
▫️ Adorni, su mujer y su jefa de asesores (no puede presentar una declaración jurada)
▫️ Sturzenegger
▫️ Felipe Nuñez
▫️ Santiago Oria
▫️ Guillermo Francos
▫️ Adrián Ravier
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Jun 10
Ahora se entiende por que festejaba Adorni la inocencia fiscal.
27 Dec 2025
La “Ley de inocencia fiscal” probablemente sea una de las leyes que quede en la historia grande de nuestro país: aún no se toma la real dimensión de todo lo que implica.
Dios bendiga a la República Argentina.
Fin.
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Jun 10
Mientras vos pagas impuestos como un boludo, Adorni y su mujer aprovechan las leyes libertarias para blanquear la guita que se robaron, mientras el Jefe de Gabinete aun no presenta su declaración jurada
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Jun 9
ANSES compró USD 50 millones de dólares en acciones de BYMA entre dic-24 y nov-25:
Mediante el FGS, ANSES adquirió el 4,1% del capital social de la empresa, pasando a concentrar el 7,4%. Las compras por USD 50 millones colocan a BYMA como la cuarta empresa que más acciones compró el FGS en ese periodo, algo que no se condice con su tamaño de mercado.
¿Por qué es un escándalo?
El problema es que el presidente de BYMA se la pasa yendo a Olivos a escuchar ópera con el presidente...Por más discrecionalidad que tenga el funcionario para invertir, hacer crecer sensiblemente la participación en una empresa privada de un fondo público es, de mínima, muy sospechoso y debería estar muy bien documentado. Porque cuando un funcionario público administra fondos públicos tiene que hacerlo en beneficio del Estado o de la política pública en la que está encuadrado eso que administra y en base a pautas objetivas y que asegure que no hay un abuso en el ejercicio de una facultad discrecional.
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Jun 9
LE PUSIERON UN CEPO A LA OFICINA DE PRESUPUESTO DEL CONGRESO (OPC)
Los legisladores oficialistas y aliados impulsaron una resolución que paraliza el funcionamiento de la OPC.
La medida fue promovida en la reunión de la Comisión de Supervisión Parlamentaria del pasado 2 de junio por la diputada Daiana Fernández Molero (PRO), la senadora Silvana Schneider (UCR), y los presidentes de las comisiones de Hacienda, el senador Agustín Monteverde y el diputado Bertie Benegas Lynch (LLA).
La resolución establece que "toda actividad, estudio o requerimiento de información de carácter extraordinario que surja por fuera del Plan Anual de Trabajo aprobado deberá contar de forma obligatoria con el aval previo y formal de esta Comisión de Supervisión Parlamentaria".
¿Qué significa esto? Que la OPC ya no podrá elaborar informes, estudios ni responder requerimientos que no estén incluidos en un Plan Anual previamente aprobado.
Y ahí está el problema: la misma Comisión decidió devolver el Plan Anual de Trabajo presentado por la OPC y exigió su reformulación. Mientras ese plan no sea aprobado, la Oficina queda virtualmente paralizada, porque tampoco puede avanzar en actividades por fuera del plan sin autorización política previa.
Si el modelo económico está fantástico, ¿por qué le tienen tanto miedo a los datos y al rigor técnico?
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Jun 9
NUEVA CAÍDA DE LA PRODUCCIÓN INDUSTRIAL: -2,8% INTERANUAL EN ABRIL Y -2,1% RESPECTO DE MARZO
En el primer cuatrimestre de 2026 se alternaron meses de crecimiento (enero: 2,4% y marzo: 3,7%) con meses de caída (febrero: -3,0% y abril: -2,1%), reflejando una dinámica errática y las dificultades que enfrenta el sector industrial en el actual esquema económico. En el acumulado del año, la producción registra una retracción de 2,4% interanual.
Además, el nivel de actividad industrial continúa casi 10 puntos por debajo del promedio observado entre enero y noviembre de 2023, antes de la asunción de Milei. Respecto de su último pico, alcanzado en mayo de 2025, la producción se encuentra 4 puntos por debajo.
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