Resultados 25% 1Q23: Malos resultados de CAP impulsados por fuerte perdidas en el Segmento de 17%. EPS de 0,0084 USD x acción (CLP 6,7 x acción) vs estimado de Yahoo finance de 0,28 USD (CLP 225). Este bajo resultado se debe a que del total de USD 23,9 MM de utilidad, USD 22,6 MM provienen de las utilidad del accionistas minoritario MC Inversiones (Mitshubishi Corporation) que tiene un 25% del negocio de CMP (Negocio Minero).
Revisando Rapidamente los resultados se tiene:
1 - Minería (CMP): 75% de la sociedad para CAP. Volumenes de Producción y despacho de 4,1 MM y 3,4 MM de toneladas vs 1q22 de 3,8 MM y 2,9 MM, con incrementos de 17% en las toneladas despachadas. Sin embargo precio promedio logrado entorno a USD 126,6 vs los USD 173 del 1q22, principalmente a la caidas de precios en el mineral de hierro de 65% el cual paso desde un promedio de USD 169 a USD 136 en promedio. En terminos de Cash Cost se tuvo un leve aumento de costos desde USD 53, 3 por Ton en el 1q22 a niveles de USD 54,9 por Toneladas. Al ver el multiplo de EBITDA / Tonelada se tiene que cayo desde niveles de USD 120 a niveles de 63,5, lo que sigue siendo para la industria un muy buen resultados Dentro de todo y dadas las condiciones de mercado del mineral de hierro considero que estos resultados estaban dentro del esperado para este segmento de la compañia si esque uno realizaba correctamente los numeros.
2- Acero(CSH): Pese a un incremento de 25% en los volumenes despachados, se tuvo una caida de 19,8% en los precios del acero a niveles de USD 828 desde 1.033, esto provoco que los ingresos crecieran levemente en un 8%. Dado la fuerte caida de precios, sumado a un aumento de los invetarios en un 5,6% se tuvo una fuerte presión por el lado de los costos con inventarios a precios de mayor valor promedio, dado mayor precio del hierro vs el año pasado. Pese a que se espereban malos resultados en este segmento, creemos que estos sorprendieron negativamente al mercado al ser por sobre lo esperado.
3-Procesamiento del Acero: Dado que el mercado ya conocia los resultados de CINTAC esto ya estuvo internalizado en los precios en los ultimos días. Como comentario los ingresos y EBITDA sufrieron una disminución de 23,1% y 62,3% respectivamente vs el 1q22, lo que
se explicó por una reducción de 5,8% en los volúmenes despachados, y por una disminución
de 16,5% en el precio promedio de los productos de acero. Creo que tambien vs las expetativas de mercado fueron malos resultados.
4- Infraestructura: ligado a Cleanairtech (Aguas Desalinizadas), TecnoCap (transmisión eléctrica) y el Puerto Las Losas tuvieron positivos resultados con incrementos de 7,6% en Ebitda y 12,2% en utilidades vs el 1q22, por lo que marginalmente son buenas noticias, pero dado el tamaño del negocio no impacta a la compañia.
En resumen, creo que son malas noticias para la compañia sobre todo por el fuerte impacto de los negocios de acero y procesamiento del acero, que estan impactando en -USD 50 MM en Ebitda y -USD 66 MM en utilidad vs el 1q22. Dado que los resultados del negocio minero está en linea con lo que uno podria esperar.
El gran problema de esta compañia es el bajo ROE y ROA que tiene los otros negocios no mineros sacando infraestructura vs el negocio de CMP (Mineria).
Tal como se puede ver en el grafico de los comentarios el ROE promedio entre 2010 y 2021 de CMP fue de 37% vs el de CAP de 27% y al ajustar por utilidades asociadas a los controladores cae a un 20%, por lo que los otros negocios destruyen mucho valor a los accionistas
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