美国秩序下比特币往事，写在 10 万前夜 该如何叙述比特币的故事呢？ - 从计算机程序设计艺术上而言，比特币是简洁、但残缺的一组程序，我们称为脚本的语言让其无法处理转账、区块确认以外的诸多事项，甚至统计自己的余额都需要从头开始计算； - 从人类协作的漫长不信任历史上看，比特币是没有交易对手风险的唯一人造物，而一切的法币、债券或者是承诺都无法避免此类弊病，而在自然的产物中，只有黄金也获得了人类的普遍共识； - 从 0 奔腾到 10 万美元的故事，似乎不具备技术或者共识的进步，但所谓风口，大抵就是通过几个极端事件传导瞬间形成的强共识，然后我们才复盘说当时促成风口的条件都已充足，故事都是后面捋出来的。 而在某些人看来，如芒格等，这是一个有关矛盾、虚伪、贪婪、欺骗的郁金香事件的再现，但是换言之，在川宝和马国公引领新罗马从共和国向帝国转变的阶段，比特币被赋予了新的人格，从加密朋克到技术极客到商人到硅谷到政坛到全球权力制高点的多重人格。 我们假装自己是精神分析师，从沃勒斯坦的世界体系来理解比特币的多重人格，当前的全球格局是“中心——边缘”的不平等局面，但好处是合中心的规，自然就会合边缘的规，自动确认，毫无延迟，而在漫长的资本主义历史中，无非是全球中心的不断变换，从热那亚起步，到联省共和国和西班牙的 80 年战争，再到英美二战后的和平交接，任何全球中心的转换，无非是自身从实业春天到金融秋天的“内爆”在先，继而引发外部竞争者的取代的过程。 所谓中心的起步阶段，都是保护主义、重商主义和关税的三部曲联奏，继而将所有的资本投入到实业（制造业）的再生产之中，但是在其取得中心地位之后，资本的增殖速度会迅速下降，原因无他，制造业的流转过程是“商品—货币—商品”，商品的目的仍然是商品，生产的目的仍然是生产，但是金融资本的逻辑是“资本（货币）—资本（货币）”，在增殖逻辑下，从制造业转向金融是自然之事，任何全球中心都遵循了该生命周期。 这也是我们要讲述的美国秩序下比特币的故事，发生在这个金融秋天的震撼。 ## 比特之外，非神既兽 货币是资本的母体，而资本是一种社会关系，所以比特币是一种社会关系。 套用亚里士多德和马克思的 Insight，比特币自然是某种资本形式的母体，孕育着不同以往资本主义的崭新特征，比特币之前，金本位曾存在于英国、美国，法币信用体系在荷兰随中央银行出现而出现，而超主权信用货币体系随着上世纪 90 年代欧元运转至今。 从以上特征而言，比特币并不特殊，但是在全球性上，比特币没有任何对手，一种全球性的货币体系，基于非国家权威的自然生长，这在人类的历史上是头一遭，Linux、Sci-Hub、Zlibrary 等全球公共物品就如同“货币在商品交换中诞生”的商品角色，比特币也在人类的互动中诞生，而更大言不惭一些，这些公共物品也是思想交换物。 因此，比特币是一种人类关系，承担着全球货币的职能。 在比特币早期的发展史上，诸如加密朋克（#CypherPunk）、无政府主义、自由意志者的色彩更为浓重，但是这些理论无法解释比特币在下文的美元化和美国化，比如，一旦美国政府将比特币纳入国家储备后，比特币还有自由意志和反抗政府权威的功能吗？ 加密无政府主义的事实破产，造就了比特币在当今中心下的秩序。 中本聪、尼克·萨博这些早期先行者，在冷战的残酷背景下，他们青年时代看到的不仅是某几种主义间的对抗，还有个人对个人的强制，即使在后冷战时期，这种思想也在中年人之间伸展，资本主义不仅在制造尼采口中的“末人”，即通俗意义上的“虚无主义者”或者最后一代，更在抹除一切个人逃离秩序或者葛兰西笔下“霸权”的丝毫可能性。 除非是重新创造一种社会关系，不能局限于民族国家之内，需要全人类之间的普遍认同，从威斯特伐利亚体系到华盛顿共识，表面上看是主权国家的权威下降，但是权力流散的进程会受到中心地带的强烈阻碍。 这种全球性社会关系和中心国家的相互作用，是比特币诞生并流行于 08 年次贷危机的根本原因，中央银行的无限制托底政策给了中本聪一次绝佳的发球机会，时间窗口仅此一次。 2008 年 10 月 31 日，比特币白皮书发布，开启去中心化的梦想。 去中心化不是 PoW 的技术路线导致的，而是隐藏在后冷战的绝望之下，而次贷危机对其施加了第一推动力。 所以在比特币美元化时代谈论去中心化已经缺乏意义，这在本质上与 PoS 还是 PoW 无关，但是 PoH 和 DPoS 一定是中心化。 出乎意料，和“数字黄金”的刻板印象不同，比特币的使用价值先于储藏价值出现，2009 年 1 月中本聪发送了第一次转账，2010年5月22号，某个程序员用 1 万个比特币买了两个棒约翰披萨，而 2010 年 7 月，Mt.GOX 开始允许人们交易比特币。 追根溯源，比特币确实是一种“点对点的电子现金”，并且价格低廉，适合人们日常使用，但是别忘了，这是在金融秋天的狂热季节中，“只有傻瓜和狂热分子才喜欢”，而比特币的意识形态狂热却被一种极端中心化的产物反复捶打——中心化交易所。 2012 年 5 月， @coinbase 成立，投资他们的有 USV 和彼得蒂尔的 @foundersfund ，从他们中走出了 @polychain 和 @paradigm ； 2017 年 7 月，@Binance 成立，在全球内的监管套利和 Launchpad 上币模式，以及 $BNB 的赋能，在 2021 年的牛市顺利登顶，进而引发监管风暴； 而挖矿只和比特币大陆有关，比特大陆只和 吴忌寒 @Woo_Ji_han 以及詹克团有关，这是个足够乏味的过程，但是早期对比特币算力的独霸也将自由主义者转变为自己的反面。 说真的，我不知道是交易热情促进了挖矿产业的狂飙突进，还是反过来，挖矿造就了最早的 Hodler 群体，进而支撑了币价。 数千万年前的生灵倒下，经过年复一年的沉淀，而在其热量转化为比特币所需的电能之间，所需要的不过数十分钟，距离能近到一个翻斗的距离。 图片来源：@naval 其中的机会，个人、小国、富豪、大国都做出了自己的选择，但是毫无疑问的是，能坚持十年以上的，才能获得 10 万倍的收获，而近期将其作为大宗资产配置的，仍然只是专属中心地位人/国的理财游戏，所以无需伤心，金融秋天的魅力在于，一切的价值标的都会有多次估值和定价的机会，比如 3 万亿的英伟达@nvidia ，以及 500 亿的 @dogecoin 。 ## 比特币是对法币失败的吸血鬼攻击 金融天才只存在于市场崩盘之前，如果他能在这次崩盘前撤出，那他会在下次崩盘时在场。 在比特币的历史中，交易属性战胜了支付等功能属性，确实没人能拒绝法币本位的数字膨胀，人们都希望自己手中的比特币能兑换更多的法币，进而增强自己的购买力，而在法币恒定的情况下，比如金本位体制中，这会损害政府或者他人的购买力。 幸好，或许是不幸，政府无法忍耐为自己创造货币的诱惑，并且在没有财政纪律或者金本位的限制下，叠加货币超发的情况下，增强自己的购买力并不一定会削弱他人的购买力，只要自己能获得比他人更多的法币，那就可以维持自己的优越地位。 比特币实际上一种针对法币，尤其是美元的吸血鬼攻击手段，但是美国并未坐以待毙，稳定币和 ETF 事实上反制了比特币的运行逻辑。 因此，比特币具备了和美国政府媾和的基础前提，即比特币可以将法币的一部分流通量锚定在自己身上，从绝对数量上看，美联储的头寸上美债，黄金也好，比特币也罢，都不会构成美元的发行基础，但是可以“凭空”创造繁荣的金融市场，维持金融秋天基本的体面。 借用 Nik Bhatia 的分层思想，货币的发行具有明显的分层特征，比如金本位时代的黄金是第一层，也就是最底层的价值支撑，而基于黄金的法币，如英镑、美元构成了第二层，他们可以兑换回黄金，是被创造出的货币，而银行、企业或个人等通过信贷关系继续创造出的货币是第三层，规模会更庞大，但是安全程度会随之下降。 这种关系在后金本位时代，便在美国内部分化出 M0/M1/M2 等概念，而在世界范围内，是美债是美元的基础，继而美元是全球其他货币的基础，进而维持全球庞大的金融体系，但是最底层的美元实际由美国政府来保证价值，这种“价值”就是一种形而上的信任，而并非贵金属的实在。 延伸至加密货币，以太坊的再质押体系本质上就是一种分层货币发行体系，我在之前的文章三角债 or 温和通胀：Restaking 再质押的另类视角有过解释，不再赘述。 而当下时兴的 #BTCfi 本质上也是再质押体系的变种，并未发展出类似以太坊 DeFi 的丰富场景和应用，所有的 BTCfi 其实都是质押换取收益的另一种说法，只不过其收益来源并不稳定，这点我们以后再聊，今天主要说比特币和法币的关系。 我想表达的是，比特币自身结合 $WBTC 、闪电网络小额支付和稳定币等，实际上承担了加密货币的“最终贷款人”角色，但是在 BTC #ETF 面世后，比特币真正开始发挥类似黄金的角色，成为美元的一部分。 如果对 Luna-UST 崩溃前还有记忆的话，那么当时 Do Kwon 的操作就是疯狂购买 $BTC ，这非常接近于补充准备金的紧急措施，但是他不是最终贷款人的角色，无法凭空创造比特币，那么再多的 Luna 和 UST 都会失去保证。 所以 Ethena 等新一代的稳定币将标的转向 ETH，这就像中国明朝时期，铜钱价值太低，无法适应当时高度发达的经济现状，但是黄金又太过昂贵，而大明宝钞等法币又缺乏信誉，最终在拉美白银的输入下，中国适应了白银作为社会基础的现状，而明朝事实上成为了金银复本位国家。 比特币-以太坊的联盟也是如此，双方共同承担了加密货币行业内部的准备金角色，剩余的代币，无非是比特币或者以太坊的复合再发行而已。 如果比特币能和以太坊复合使用，那么也潜藏着和美元等法币配合的可能性，#USDT 也是最早在比特币上实验发行，但是受限于 10 分钟的确认时间，以及昂贵到无法接受的手续费，才最终转向以太坊等区块链，而加密社区对“价值衡量尺度”的需求由 #USDT/#USDC 等承担，从这个意义上而言，比特币和 USDT 形成加密货币/法币复合本位体制。 比特币和以太坊是加密世界金银复本位，而比特币和稳定币的配合存在着美元化的倾向，现在看来，美元化取得了阶段性胜利。 “我可以测量天体的运动，但我测不出人类的疯狂”。某位英国铸币厂厂长如是说。 ETF 和 @MicroStrategy 的疯狂，让比特币对法币的吸血鬼攻击以失败告终。 如果 USDT 以美元为基础，并被加密货币市场大量使用，那么市场对比特币的价值衡量功能便会降低，而 ETF 持续从加密货币市场吸走筹码，导致储备金的下降，这和布雷顿森林体系的破产如出一辙，加密市场内部无法保证最终的可兑换性，所谓的定价权，现在不是 USDT，而是美元。 关于美国通过 ETF  控制比特币的数量，可以参考这篇文章：比特币的诺克斯堡时刻。 而 MicroStrategy 的手法更为暴力和直接，如果说 DeFi 生态引入各类 BTC 包裹产品，如 WBTC 是想放大其杠杆作用，进而支撑自己的生态发展或者币价，那么 MicroStrategy 的思路就是通过增发自己的股票或者出售可转成自身股票的债券，进而疯狂购买比特币，唯一的赌注就是比特币的价格会持续上涨，进而 MicroStrategy 的股票稀释也无妨，目前其持有约 33 万枚比特币，当前市值 320 亿美元以上，平均买入价格 50071.86 美元，而自身市值 1100 亿美元以上，完美的永动机。 当前加密市场的乏力，和 ETF、MicroStrategy 的持续抽水蓄能是分不开的，而这蓄能是传统金融市场，比特币的溢价无法转化为其他加密货币的生命之水。 USDT、ETF 和 MicroStrategy 一起阻挡了比特币对美元的侵蚀，不仅在使用途径上，更在资产发行和价值支撑上。 ## Bitcoin Rules Everything Around Me 文化向技术投降，自由向权威靠拢。 无论比特币的发明者抱有何种意识形态，最终都要靠密码学技术将其写就，之后的发展已经和创作者无关，生命总会自己找到出路，比特币当前币价飙升，并且我相信根据法币尺度衡量，10 万和 100 万的差距远小于 10 万和 0，后者无穷大，前者一周期。 Coinbase 的自由从一开始就是自我设限的伪装，Binance 的自由也在“上岸”的自我期许中达成，而比特币的持有人，无论你我，都在期待突破数字的心理价位，期待或者不期待这一天都会到来。 将比特币放在金融秋天的背景下略显萧瑟，但是实业春天的上升期天然会排斥金融自由化，这是超越意识形态的经济规律。 从英国的重商主义，到美国独立后的联邦党人，无不践行重工业抑金融的既定路线，但是相较于民族国家的地理隔绝，信息技术让我们可以在全球范围内套利，这是不同以往的全新情况，个人从未在主权体系之前有如此的施展空间，也许这就是时代的 α 收益吧。 时空是个圆圈，直行或是转弯，我们最终都会相见。

如果简单从foreward p/e, NVDA还挺合理的，34左右. 问题是业务增长的持续性大家有怀疑. ARM完全离谱.

今天陪家人去LuLu店买东西，个人感觉已经有点mature了，离Peloton, UGG, Croc不远了.

I’ve spent over 400 hours studying one of the most controversial authors. Robert Greene. Here are 8 of his best lessons ↓

Suddenly, GPT4 has four competitors. - Gemini 1.5 - Mistral Large - Claude 3 Opus - Inflection-2.5 Links below. All are impressive. I like Claude the best. simonwillison.net/2024/Mar/8…

同意. 这是为什么苹果一直没有推出汽车的原因？What’s the edge of Apple Car? 是用户体验吗？还是软件？如果与Tesla竞争？不看好小米汽车的竞争力，如果不能在三电上有竞争力的话，纯车身设计不是核心竞争力.

给高中生的儿子开了个股票帐户. 在$200左右买了英伟达. 涨到$500，下调到$480，儿子说卖了吧. 问他，你还会买回来吗？昨天$680，说要卖了. 刚刚发短信给我：Dad, you made the right decision not to sell. 理财是从小要教育的.