越来越多产业分析/股票追踪的外语内容创作者 都注意到并且加入了小红书 小红书也确实有意把自己打造成Z世代的雪球 去年9月上海前滩的一场行业峰会 再次把小红书拉进了金融机构的视野 会上大谈金融种草 获客饥渴的银行、保险、基金公司们都纷纷宣布入驻 机构矩阵下场发布的理财日记，小白开户等等内容 让平台上股票相关的“宝妈指数” “集美指数”陡增 但是无金融认证的博主们在小红书寸步难行 各种违禁词各种封禁 用户像地下党对暗号似的用🦴大黄代表股票和黄金 上周还进行了专项治理行动 处置非法诱导跨境投资等违规内容 我关注的很多美股博主已经噤声了 而且金融类认证仅向持有合规牌照的机构发放 对于目标全球市场的内容创作和品牌投放依然是不乐观 带着镣铐跳舞吧

昨天美国国防部更新CMC (中国涉军企业) 名单 新增了药明康德、阿里巴巴、百度、比亚迪、蔚来等 名单已扩展至188家关联实体，较去年增加近50% 消息引发对应港美股票价格不同程度的下跌 去年在蔚来ES9上市前夕交易过一段时间 $NIO 彼时对中概原罪感受还不真切 > 现在来看，除了红筹架构逐渐失势，中概吸引力逐渐降低 > 国防部 CMC 名单的口袋也越来越大 尤其是名单标准的第二项 “军民融合贡献者” 几乎能把大多数企业都装下去 进入 CMC 本身不是证券制裁 它不禁止美国人买这些股票 > 但市场在提前升级恐惧 > 给“会不会进一步被 OFAC 制裁或者实体清单”的风险定价 2025年1月 腾讯被纳入清单时 港股跌约 7.8%，美股一度跌 10% 大股东 Prosus 在阿姆斯特丹也跌 7.3% 为对冲利空与外资抛售，腾讯疯狂加码回购 连续7个交易日回购额 105 亿港元，是24年一个月的回购量 能不能从名单中移除？ > 有先例但是难而且于股价和信心无补 小米 2021 年与美国政府和解后被移出 中微公司两次进入名单，又两次被移出 禾赛科技虽然在一审中败诉，但仍在继续上诉 股价高企，很多眼睛开始关注低谷标的 但不一定要选中概 >> 便宜的东西有便宜的道理

昨天和 @chessxyz 胜利线下会师 看到了AI 融入初创团队的理想形状 > 团队精简，但 AI 加持，生产力拉满 > 分布式办公但有固定两个月集中线下开发，提高凝聚力 > 全员保持身体管理（如冰浴、Whoop、基因检测） 开发爆发力和身体可持续性并重 这个 Cobo 出来的团队打造的产品也有独特的哲学： 专注极简轻松上手，专注 C端和移动端，亚洲优先 看好这群在预测市场早期勇敢拓荒寻找真实需求的人 商业的伟大之处在于 让本性自利的人类逐利的同时，实现了利他 预测的伟大之处在于 用定价实现了逼近真相

有没有注意到海力士正股涨了 16% 但是港股两倍杠杆 07709 没有对应涨 32%？ >> 原因全在于韩股比港股早1个半小时收盘 在这段真空时间 韩股收盘之后港股的价格直接受供需关系影响 自然会产生折溢价 折溢价率可以在港交所 CSOP官网看到 第二天开盘之后mm会通过报价机制抹平折溢价 所以港韩交易时间重叠的时段内 >> 07709 的涨幅 ≈ 海力士当日涨幅×2－前一日溢价率 例如 6月8日 07709的溢价率为13% 6月9日 海力士正股涨16% 最终体现在 07709 的涨幅 ≈ 16% x 2 -13% ≈ 19% 溢价率CSOP官网查询 csopasset.com/tc/products/hk…

月之暗面正在拆除离岸架构，为在香港上市铺路 26年前刘钢一手为新浪缔造的红筹架构 开启了靠一叠 VIE 协议就能去美股融资几十亿的黄金时代 在贸易战、瑞幸财务造假以及 HFCAA 之后悄然退潮 此后，赴美上市的中国企业就面临着严苛的审计和问询 即使通过，投资者也兴趣寥寥 欢聚时代在5月发布的季度财报中现金储备超过了市值 这只是26年大量美股中概的缩影 > 便宜的东西有便宜的道理 对于争相上市争夺流动性的科技公司来说 > 港股 IPO 反而更具备确定性 备案周期在120天内，是VIE架构的3分之1 免去等待时间中估值的折价以及真金白银的消耗 更不要说手握敏感数据无处可去了 世界转身背对，渐行渐远 中美的默契在一次次摩擦中打破 在系统转向封闭孤立的现在 串联全球市场的金融基础设施更显重要 手握更多市场入口的人将拥有更多的机会

简报会和记者问答定在 KOSPI 开盘前 30 分钟 真是有点小巧思的 炸鸡的花语是护盘

看了一档 B站的 up 主理财比赛 每人 10 万开局，比 100 天，盈亏实时上榜 本来是想选出谁最会赚 结果不小心 >> 拍成了《国内普通人到底有多少投资选择》的纪录片 比赛进行到现在接近两个月，几乎所有人都挤进了股市 一开始还挺百花齐放的 —— 有人买基金、黄金、原油，有人倒卖梦幻西游装备，还有人刮刮乐 然后这种分化很快就消失 普通人能选的，本来就这么几样 想想楼市好的那几年，一说哪个区要搞发展 社媒就刷房价要被爆炒 可吐槽归吐槽 炒房几乎是普通人唯一能分到地区红利的方式 股市也是同一个道理 大家都觉得航天、AI、智能设备要起飞 可除了买股票，你的钱还能怎么上车？ >> 普通人想分一杯时代的红利，能走的路就那么几条 参赛的虽然有历史、舞蹈、游戏等等跨界 up 但全是高学历，里面还有财经科班的 结果没一个能一路领先 因为牌桌对面坐的是机构和游资 对资金更敏感，消息更快，操作更狠 > 在他们面前，"高知""专业"，其实跟婴儿差不太多 但是一入金，散户就忘干净了 再说 up 主们的 蝉联月冠军那位，不是靠猛操作赢的 恰恰是因为要写论文没时间看，靠不动 基础量化 几乎躺赢 还有选手之间还互相放烟雾弹 说今天要清仓了或者在分析 最后大半是噪音 >> 跑的最稳的反而是比较少交流的人 可以当电子榨菜看： bilibili.com/blackboard/era/…

一家爆款的精装修公司 黄老板每月接 1000 套房子的订单 原本标配是每套房铺 5 厘米厚的实木地板 但供应商突然说:这个尺寸实木全行业紧缺 我每月只能给你够 500 套的量 黄老板决定把标配地板的量减少一半 保证全部按时交付 剩下的量客户可以想办法补上 自媒体见状发了条抖音： 实木地板已成版本弃子

以后这种dram配置削减消息可能会时不时发生，因为不削减，dram就是不够用的 市场第一次听到砍配置，还是很敏感的，以后再多次听到这样的消息就脱敏了 只要算完CPU 200B TAM所需要的DRAM总量，就能很清楚的发现，因为CPU需求暴涨，Nvidia年初原定的17GB/core的计划对DRAM产能增长压力太大了 所以五月的时候，Nvidia就已经被迫做trade off了，如果坚持原来配置，那么Rubin出货速度一定会出问题，到了五月底供应链才爆料出来 另外这个配置应该也是客户可以自选的，如果workload真的瓶颈了，客户自己加上去即可 这不是涨价带来的demand destruction，而是产能不足带来的demand destruction Micron CEO很早就回答过这个问题了：“如果DRAM不够用，那么customer就得自己调整规划，想出办法如何适应更少的DRAM” 市场当时没听懂这意味着什么，从今天的反应来看，还是没听懂这句话 再发生两次，可能就听懂了

>> 大模型之后，一级市场终于开始关注下一代软件应用 @a16z 刚宣布领投了一家叫 @LassieAI 的公司 主要业务帮美国牙医诊所自动处理保险账单 听起来无聊到极致 创始人是前 Robinhood PM 两个联创跑去牙医诊所手工处理了几个月保险账单 亲自梳理了解整个繁琐的过程 Lassie 目前覆盖49 个州的 700 牙科诊所 > 为每个诊所每月省 30 小时人工，最猛的省了 190 小时 获客全靠最有含金量的口口相传 全美还有总共约 16 万个牙科诊所等着业务扩张 真正有意思的是收费模式 不是 SaaS $99/月 > 是按结果收费，干完才付钱 单家诊所年合同价值 $10K - $99K 供你对比，一个全职 billing 员工年薪 $40 - 60K >> 大部分的小生意，都是被迫成为老板的人在经营 牙医想做牙医，结果在做 HR 餐厅老板想做菜，结果在做记账 Lassie 把这些人从他们不想干的活里救出来 以前的 SaaS 给了你工具让你雇人来用 下一代软件/应用是 SaaS 和人工的结合 彩蛋1：天使投资人名单里有个名字 Dr. Edward Zuckerberg 扎克伯格的牙医爸爸 彩蛋2：公司名字来自 1943 年的电影灵犬莱西，莱西经常救小朋友，而 Lassie 把那些在琐事中窒息的牙医们救出来

我常被问，为什么花越来越少的时间公开输出土狗、一级的机会。 因为我越来越清楚，我们会慢慢走向秩序。 当华尔街用ETF接管了大饼的价格发现，比特币从对抗体系，变成体系的一部分。 加密世界从反叛走向制度化，而真正的力量，不在于逃离金融，而在于重写金融。 所以我去build @StableStock ，参与StockFi。 因为我相信，美股和其DeFi场景将成为加密世界最真实、最大规模的应用场景之一。 就如同，电影《降临》里，女主通过学习外星语言“七肢桶文”重塑了时间观与存在方式。 市场也是一种语言，在加密之外学习美股，改变了我对财富、市场和经济秩序的理解。

天才 韩国网友做了一个跟踪黄仁勋行程的网站 主要功能包括： - 在地图上标注黄仁勋在韩国的预期目的地和行程 - 自动抓取韩国主要媒体关于行程的报道,自动整理时间线 - 显示与 $NVDA 有合作讨论的韩国公司股票实时涨跌 junresearch.com/jensenHuangK…

Anthropic 宣布扩展 Glasswing计划 SaaS 板块反攻戛然而止 这项计划 4月8日 上线 旨在借助 mythos 模型 帮助企业扫描自身代码库以发现漏洞 首批合作伙伴有 AWS、Apple、Google、Microsoft、NVIDIA、CrowdStrike 等 根据上周的推文 他们和合作伙伴直接挖出了超过一万条高危或关键漏洞 全都是核心软件里的

$GOOG 800亿美元股权融资。我第一反应是翻出我之前做的这张图。 五大云厂商合计CAPEX占经营现金流的比例，2023H1是25%，2026Q1接近100%。 Google也是一样。过去12个月经营现金流1740亿美元，2026年Capex指引1800至1900亿。缺口已经出现。管理层还说2027年要”显著增长”。 融资结构是这样的。300亿公开发行含150亿强制可转换优先股，400亿ATM（分批市价增发）从Q3开始分批卖出，100亿伯克希尔定增。ATM占了一半，管理层显然想把稀释摊在时间里。 Abel接手伯克希尔之后的第一笔大额科技配置。2025年Q3才首次建仓Alphabet，三个季度加到约580亿持仓，现在又100亿定增。伯克希尔账上接近4000亿美元现金，是mag7继续搞AI资本开支都想搞定的对象。 盘后跌1.5%，市场明显不喜欢这个行为。当hyperscaler的经营现金流覆盖不了Capex，开始向资本市场发股融资，AI算力需求就从公司内部的预算科目，变成了可以被外部资本定价的投资标的。 对上游供应链而言，800亿美元的股权融资就是800亿美元的需求承诺。

微软 #MicrosoftBuild 明天开始 Build 是微软每年最重要的开发者大会 类似 Apple 的 WWDC、Google 的 I/O >> 是给开发者画未来 12-24 个月的技术蓝图 塑造叙事的主场 > 回顾过去几届,其实Build 都是 MSFT 的股价前哨站 Build 2023 —— Copilot 时代正式开始 之后 12 个月 MSFT 涨了 53% Build 2024 —— 推出 Copilot PC、Team Copilot、自研 Cobalt 芯片 @sama 惊喜亮相演示 GPT-4o Build 2025 —— GitHub Copilot 进化成能自动写代码、改 bug、提 PR 的 agent 这些发布累积下来: GitHub Copilot 全球 2,000 万 用户 M365 Copilot 1,500 万付费席位 Azure AI Foundry 年化营收破百亿美元 Build 上的产品平均要 12-18 个月才在财报里兑现 当日股价反应不大 但中长期估值倍数这里定调 > 我最关注的看点是这个—— 泄露显示微软可能正式发布 MAI Voice 2(15 语言) MAI Image 2.5(支持文件上传) 也就是微软首次推出自研基础大模型 近期在Arena榜冲上前三 模型做好了就能深度整合进微软最大护城河全家桶里 进一步提高Copilot付费席位，增加收入 其次还有 GitHub Copilot 下一代 agent 可能升级到跨仓库、多步骤自主执行，商业化空间大 直接对标 Cursor、Devin Cobalt Maia 自研芯片新进展 降低对 Nvidia 的依赖 Windows Office 是过去 30 年最强的现金流 Azure 全球第二大云份额 > @satyanadella 的野心是做 AI 时代的基础设施收费站： 让全世界的 AI 计算都跑在微软的栈上 不管底层模型是 GPT、Claude、MAI 还是开源 不管跑在云上、PC 上、还是边缘 不管开发者用 GitHub 还是 Foundry 只要是 AI,就要从微软的管道里过 > 没有微软栈的世界 买 Nvidia GPU 租 AWS 服务器 调用 OpenAI API 用 Cursor 写代码 集成到自己的应用里 跑在 Mac 上 > 全套微软栈的世界 在 Azure 上租算力 调用 Foundry 上的 GPT(微软是 OpenAI 大股东)或 MAI 用 GitHub Copilot 写代码 集成到 Teams、Outlook、Dynamics 员工在 Copilot PC 上用 跑在 Windows 11 上 $MSFT